铜与黄金飚升 现货商腾挪库存套利

　　　陈植

　　伦敦铜创27个月以来新高，黄金价格持续突破历史新高——贵金属价格“颠狂”。相比美元贬值所引发的全球基金“避险投资获利”潮，手握现货的生产商与贸易商，则在玩起“挪腾库存”的高盈利游戏。

　　期铜库存加减法

　　9月13日，伦敦LME3个月期铜站在84

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　　据LME数据显示，截至9月12日，LME铜库存从今年2月的六年以来最高峰值555075吨骤降至371750吨，有趣的是，这发生在全球经济复苏前景逐渐黯淡期间，近18万吨伦敦铜现货究竟流向终端消费市场，还是成为投资机构用于炒作铜价上涨的筹码？

　　金属交易商Resolved Inc。总裁David Threlkeld直言，全球范围存在众多隐瞒未报的铜库存，今年铜产量盈余应超200万吨，而不是供不应求。

　　“的确存在一些全球铜贸易加工商与大型商品投资基金在铜价不断上涨时期，有意隐藏现货，造成铜供应减少助涨铜价，而另一方面则伺机抛售赚取更高收益。”东证期货分析师陆兼勤称。

　　囤铜并非难事——只要将现货铜从伦敦LME注册仓库转移到全球非注册仓库即可，何况全球一些投资银行或大型铜贸易加工商均拥有铜铝储备仓库的全球网络，转移铜铝现货比较便捷。“相比存储农产品容易霉变或折旧，铜存上3-5年都不会出现质量问题。” 陆兼勤称。

　　中钢期货有色金属行业分析师肖锋波则认为，“被释放”的约18万吨伦敦铜现货并不是完全被重新囤积起来，多数还是流向下游生产领域。

　　“但存在部分铜现货被重新囤积隐藏。”他分析说，“今年2月LME铜库存之所以达到六年以来新高，主要是欧洲主权债务危机爆发导致市场资金流动性缺乏，部分全球铜贸易商只能将铜现货移到LME注册仓库，以仓单质押形式融资缓解资金压力，但随着美联储量化宽松货币政策的持续推进，这些贸易商发现从银行获取的贷款成本与难度远低于仓单质押成本，又重新解除仓单质押，将部分铜现货移出LME注册仓库”。

　　随着美元贬值效应“发酵”与铜库存量持续回落，众多投资基金与手握铜现货的投资机构均成为炒高伦敦LME3个月期铜价格的幕后推手。

　　何况，囤铜机构的致富传闻，已然成为期货市场的热门话题。

　　一位伦敦期货经纪商告诉记者：“一些手拥隐性现货铜的投资机构，盈利幅度可能超过70%，他们基本在去年铜价不到4000美元时就收购铜现货，直接藏在伦敦周边仓库，待涨而沽。”

　　“毕竟铜矿开采难度正在增加，一旦铜产量增幅跟不上铜需求增加幅度，通过挪腾隐性铜库存影响铜价走势的盈利空间将更高。”上述经纪商表示。

　　淘金慢动作

　　相比期铜投资机构通过转移铜现货“助涨”铜价获利，黄金开采商隐藏黄金供应量的动作则更加隐蔽。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至10月5日，以沽空黄金为主的商业头寸(黄金现货贸易商及开采商为主)已削减6447口黄金空头头寸，远高于商业头寸的多头头寸降幅3205口(1口为100金衡制盎司)。

　　黄金空头头寸迅速滑落，令COMEX黄金12月合约价格一度创下1364.5美元/盎司的历史新高，截至10月13日下午5点，黄金12月合约仍徘徊在1360.1美元/盎司附近。

　　“9月底伦敦金银市场协会(LBMA)柏林会议传出黄金一年后将达到1450美元/盎司后，很多黄金开采商都决定隐藏自身的部分黄金产量，等待黄金价格达到1450美元/盎司后再考虑沽空套保。”一位加拿大金矿开采商告诉记者。

　　“所谓的隐藏黄金产量，并不意味着减少黄金开采量，而是降低黄金期现套保的额度。”上述金矿开采商分析说，“比如黄金开采商选择在1280美元/盎司沽空黄金并维持这份期现套保合约，意味着12个月后他们开采出一盎司黄金，将损失170美元的开采收益，所以他们会提前解除部分黄金沽空头寸，将部分黄金开采量留在生产环节待价而沽”。

　　10月8日，加拿大Alamos黄金公司(Alamos Gold Inc)表示，该公司今年第三季度黄金产量为30200盎司，同比减少约29%，尽管该公司坚持今年产黄金维持在年初制定的160000至175000盎司目标不变。

　　在肖锋波看来，“这不是普遍现象，选择减少黄金产量的黄金开采商不会超过30%。现在多数黄金开采商还是会选择趁着黄金创新高时及时增加黄金产量锁定开采收益，而不是豪赌黄金价格进一步上涨。”

　　记者了解到，目前黄金开采现金成本约在600-700美元/盎司，按当前黄金12月合约价格在1350美元/盎司测算，现货商的开采毛利润(未扣除相应税费等)至少达到650美元，相当于约1倍投资回报。

　　但相比黄金开采的高额收益，以投资基金与投资机构为背景的黄金开采商却找到更高回报的淘金模式。

　　“从黄金价格突破1200美元/盎司以来，在已开采的大型金矿周边地区，对冲基金经理与黄金投资商的身影持续增加。”加拿大林肯矿业公司总裁保罗· 萨克斯顿(Paul Sexton)指出，“但这些机构收购金矿勘矿权或采矿权后，并不着急开采黄金，而是重新探明黄金储量，然后一边开采一边以更高的价格转卖，他们对金矿的标价基本以每盎司黄金1500美元计算的。”

　　不过，上述套利机构或许还是给买单者留下广阔的盈利空间。此前，高盛集团将未来12个月黄金的目标价提高至1650美元/盎司。