黄金理财产品藏陷阱：投资者与银行的昂贵对赌

　　1296.30美元/盎司！纽约黄金期货收盘价突破历史纪录，逼近1300美元/盎司大关。近10日内，金价已经六度创出历史新高。

　　不过，想通过部分银行挂钩黄金的结构性理财产品分享这场“黄金盛宴”的投资者并不知道，从自己购买产品的那一刻起，就参与了

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　　同时，在这个诡谲的黄金市场，充斥着索罗斯、约翰·保尔森等投资大佬，各类黄金投资“发烧”，黄金理财产品扎堆发行，普通投资者该如何参与，并以一双慧眼辨识投资陷阱？

　　隐性路径

　　只是晚了一个星期，北京的杨女士就错过了中信银行的“中信理财之乐投1001期(A款)”人民币94天黄金挂钩产品(下称“乐投1001A”)，当她致电咨询，被告知产品已被销售一空。

　　8月中旬发售的乐投1001A是一款到期收益与伦敦现货黄金挂钩的机构性理财产品，起始金额5万元人民币(以美元计价)，期限3个月。杨女士被告知，若标的物价格到期后高过期初价达125美元，就能获得最高8%的年化收益，反之，只能获得0.1%的较低收益。

　　目前，三个月定期存款年利率为1.71%。

　　“乐投1001A是一款数字或障碍型衍生工具，障碍是价差125美元，超过得到8%，低于则相当于零收益。”美国注册金融分析师兰筠晖认为。 问题是，自签约那刻起，投资者与银行就开始了一场 “对赌”，而且是一场昂贵的对赌。

　　兰筠晖分析，在这个结构性理财产品中，银行封顶客户的投资收益，超出封顶的收益一部分被银行当作对冲保本风险的费用，另一部分当作银行的服务费。 按照“无套利”原理公平定价，最高收益或许应该是10%、12%甚至15%，而不是8%，投资者根本不清楚理财产品中隐含有多少入场费。

　　其实，这种障碍型金融衍生工具是一种奇异产品，发售者一般可从中获得高额费用。

　　一位中信银行销售人员称，中信将投资者的专项委托资金换算成美元计价，然后参与伦敦现货黄金的交易。

　　不过，就兰筠晖的投资经验而言，国内商业银行除了自己交易对冲理财产品的风险外，更有可能将产品打包出售给华尔街投行。投行拿到后做的第一件事情就是化整为零，将零件中的风险逐个对冲掉，甚至转化设计成另外与黄金相关的衍生品，再卖给欧洲或亚洲的机构投资者。

　　就这样，资产包被一步一步改装成不同品种，当然这些经细化的产品投向还是与黄金相关的投资。兰筠晖举例说，假设国际投行收到一公升新鲜牛奶，会立刻对冲风险——将其分解为如脱脂奶和奶酪，或者是酸奶等奶制品，并从中获取产品研发设计费与手续费。

　　如此，“鲜牛奶”被国际投行不断设计为各种相关性的产品并且销售掉，自己并不饮用。在此过程中，投资者并不知道交了多少手续费。

　　中欧国际工商学院金融学与会计学教授赵欣舸说，在银行销售理财产品的过程中，投资者往往以为对方是财务顾问，而没有意识到对方是自己的交易对手。

　　赵欣舸解释，购买者与银行要的结果不同，而如果不能双赢的话，就存在对赌。像乐投1001A只能是在超过期初金价达到125美元才能获益8%。这意味着，即使是金价达到124.9美元，投资者的收益都仅有0.1%。

　　商业银行则可以通过多种头寸对冲风险，并锁定回报，但投资者赢的概率相对就很小。因此，投资者必须清楚这样一个不对等的赌局。

　　普通投资者看到的只是最高收益率，看不到产品背后所买的标的。正如上海帆茂投资管理有限公司董事黄昊杰所称，很多理财产品最后未能达到预期的最高收益，因此，投资者切忌跟风、追涨投资热点。

　　国内金融工程师分析认为，达不到最高预期收益率，主要是因为挂钩标的趋势变动难以预期、部分产品期限较长带来流动性和汇率风险所致。

　　例如，近期金价走高，但日前中国银行一款看跌黄金的产品到期收益率仅0.20%，就是基于对挂钩标的走势判断的结果。通常情况下，投资者不具备这样的判断能力。因此，即使黄金上涨，也不意味着黄金类理财产品就能赚钱。