20年期国债发行利率3.82% 债市短期震荡为主

　　财政部9月1日招标发行了最新一期20年期国债，发行结果显示，在当前市场资金面较为紧张的局面下，主流机构对本期国债依旧表现出较大兴趣，1.87倍的认购倍数及3.82%的中标利率均符合市场预期，与今年前几期长期国债的发行热度不相上下。分析人士表示，债市中短期仍以横

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　 中标利率符合预期

　　财政部周三上午招标的280亿元20年期固息记账式国债，经投标确认的中标利率为3.82%，落在此前多家机构的预测利率均值附近，本期国债最优边际中标利率为3.85%，也落在市场3.76%-3.85%的利率预测区间内。本期国债共计获得522.4亿元资金参与认购，对应认购倍数为1.87倍，在工行(601398,股吧)转债冻结资金高达2万亿水平的背景下，依旧显示出市场较为旺盛的认购需求。

　　市场人士表示，尽管目前资金面的紧张引发了回购利率大涨，但长券的收益率受此影响有限，机构也基本延续了对超长债的惯常需求，其招标结果也接近二级市场水平。中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，目前20年期固息国债最新收益率为3.8475%。本期国债发行利率，延续了长期以来略低于二级市场同期限品种收益率的状况。

　　对于本期国债的发行情况，中信银行(601998,股吧)分析师林子君表示，20年期国债从中标利率和认购情况两方面看都还比较符合预期，“估计本期长期限国债商业银行应该拿得比较多”。该市场人士同时称，近期银行间债市有被边缘化的倾向，市场关注的焦点依然在可转债市场。

　　资金紧张影响有限

　　由于工行转债申购与商业银行的月末效应相互叠加，近几个交易日债市投资者明显感受到资金面紧张的气氛，不过从目前主流机构和一线交易员的观点来看，不仅机构普遍认为资金面的趋紧将很快缓解，而且对于债市的影响也比较有限。而这也从周三的20年期国债投标情况和近期二级市场平稳的交投情况上得到了印证。

　　据一线交易员介绍，周三市场资金面依旧趋紧，不过并没有对20年国债的发行带来太大影响。当日7天期回购平均利率大约在3.20%左右，较周二的2.90%附近的水平继续有所上升，不过市场资金拆借大部分都集中在隔夜品种上，显示出资金利率的高位难以持续，一些交易员预计本周末市场资金面就将显著缓解。

　　与此同时，当下市场资金面的紧张在一些机构看来，反而是市场触底建仓的机会。华龙证券周三就发布报告表示，尽管银行间债市现在正在等待宏观经济、国家调控政策的明朗后再选择方向，但目前市场可能正迎来波段性操作机会。华龙证券认为，外围经济增长仍较为悲观，从美国国债收益率大幅下行就可见一斑，而中国经济并不是很糟，通胀的担忧暂时缓解了银行间债市收益率的下行，但从周初债市小幅震荡下行的走势来看，短期内债市收益率的趋势依旧还是往下，本周后段资金面的紧张恰好带来了宝贵的波段操作机会。如果下周初债市收益率在资金面的影响下大幅上行，则会出现良好的波段买入机会。