险资管理新规：放宽渠道 严格配比

　　日前出台的《保险资金运用管理暂行办法》，对保险资金投资渠道进行了拓宽，明确了可以投资未上市企业股权、不动产等领域，同时对投资比例上限进行了严格规定，引起市场广泛关注。

　　其中，最为引人注目的当属拓宽投资渠道。此次新增的投资渠道包括未上市企业股权、不动产，以及对其他企业实现控股的股权投资等领域。而此次出台的新规，在放开渠道的同时也严格规定了各类投资的配置比例。比如未上市企业股权，新规要求“投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5%；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4%，两项合计不高于本公司上季末总资产的5%”。再比如不动产，新规要求“投资于不动产的账面余额，不高于本公司上季末总资产的10%；投资于不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的3%，两项合计不高于本公司上季末总资产的10%”。

　　在放开不动产投资之前，保险公司只能通过自用房产的形式曲线投资部分不动产。应该说，保险资金对直接投资房地产这一块大蛋糕早已“口渴难耐”。据最新统计数据，截至今年二季度末，保险行业资金运用余额已达到创纪录的4.2万亿元。与此同时，央行自2008年四季度以来持续降低利率，保险公司再度承受了“利差损”的不利影响。在4.2万亿元资金中，银行存款占30.5%，债券占51.8%，基金占5.45%，股票(含股权)占9.6%。可以看出，投资渠道的主体部分仍在银行存款和债券这两大块，而今年上半年的投资收益率仅为1.93%。配置需求和收益预期都亟待新的突破口出现。

　　保险公司越来越期待通过提高保险资产收益率来提升业绩，而投资不动产可以拉大资产久期，满足资产负债的期限匹配要求，其租金收益和资产升值的空间能带来较高的投资收益。因此，不动产投资成为保险资金期盼已久的香饽饽。需要提醒的是，此次出台的新规依旧明确禁止保险资金直接从事房地产开发建设。

　　诚然，放宽保险资金投资渠道是一大利好，但众多分析师也指出，此次放宽投资渠道，从长期看为保险资金获得高收益提供了更大的可能，利好行业发展，但在短期收益上却难以得到具体体现。其原因在于，从投资到产生收益存在相当长的时间差，特别是对那类资产久期比较长的投资渠道。而且更应当引起重视的是，放开更多的渠道选择也意味着面临更大的风险，投资渠道放开的同时，也对保险公司的投资能力、风险管理能力提出了更高的要求。

　　还是以不动产为例，这个市场利润高、油水大，但它的市场风险和当前的价格风险也相当高，交易成本随着地价、房价的高企而步步走高。另一方面，不动产的流通性较低，占用资金规模巨大，这都对保险资金的安全运用提出了比以往更为严峻的挑战。

　　也正是基于此，此次保监会出台的新规，不仅为保险资金拓宽了投资渠道，同时也对其投资比例进行了严格限制。除了对上述不动产、未上市企业股权的具体规定外，新规还要求“投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%” ，“投资于无担保企业债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20％”，以及“投资于银行活期存款、政府债券、中央银行票据、政策性银行债券和货币市场基金等资产的账面余额，合计不低于本公司上季末总资产的5%”。

　　而且，为了确保保险资金运用的安全性，新规进一步深化了保险资金运用改革，确立了委托人、受托人和托管人三方协作制衡的保险资金运用管理模式，确定了三方的基本职责和法律关系，构建了决策、执行、监督有效分离的风险控制机制，明确了董事会和经营管理层的各自职责。新规还确立了保险资金运用托管制度，规定保险投资性资产实施第三方托管，确定托管资产的独立地位，发挥第三方监督作用，以此提高资金运作的规范度和透明度。