国内饲料养殖业持续复苏推动豆粕中期震荡上行

　　近期受美豆涨势和国内养殖业持续复苏等带动，大连豆粕期货强势上行。主力1105合约自7月末起在短短4个交易日内大涨153元，持仓量也突破至110万手之上。笔者认为豆粕期货中期仍将震荡上行。

　　国内饲料养殖业持续复苏

　　7-9月是国内畜禽养殖旺季，养殖企业为后期节日做准备会大幅增加猪鸡等投栏率，而受国家收储政策支撑，猪肉价格自前期低点稳步回升，养殖效益的改善将促进国内饲料养殖业持续复苏。据中国农业部公布的最新数据显示，7月份第4周全国活猪平均价格11.89元/公斤，比前一周上涨3.8%。活猪价格连续8周回升，涨幅25.6%。全国猪肉平均价格18.53元/公斤，比前一周上涨3.6%。猪肉价格连续7周回升，涨幅16.6%。目前我国猪粮比价平均水平已回升至6.4左右，国内生猪养殖已全面恢复到盈利阶段。养殖效益的改善将使得养殖户补栏积极性逐步回升，而随着后期养殖户补栏率的增加，饲料原料豆粕的需求也会逐渐旺盛。

　　港口大豆库存状况有望改变

　　目前港口库存大豆仍处于650万吨的较高水平，这使得国内厂商对近月船期进口大豆采购需求减弱。中国商务部7月29日公布的数据显示，7月进口预报装船321.94万吨，8月进口预报装船224.09万吨。而9-10月份又将是国际大豆季节性供应淡季，进口量预计也将保持在较低水平。进口大豆数量的减少无疑将使得高企的库存状况逐渐改善。与此同时，近期豆粕和豆油现货价格都出现明显的回升，这使得油厂压榨利润逐步改善。受此影响，沿海压榨进口大豆的油厂开工率也将逐渐提高进而加快大豆库存消耗。

　　油厂压榨成本支撑豆粕价格

　　受美豆涨势带动，我国进口大豆港口分销价近期持续上涨，这也使得油厂压榨成本不断提高。截至8月3日，辽宁大连港报3520元/吨涨70元/吨，山东青岛港报3580元/吨涨80元/吨，浙江宁波报3540元/吨涨40元/吨。目前新作美豆处于生长关键期，此期间的结荚鼓粒状况将直接影响大豆单产进而影响最终产量，而产区天气的不确定性使得市场趋向于维持天气风险升水，这使得美豆价格坚挺。因而，油厂压榨成本中期将难大幅下滑，这将对大豆下游产品价格构成支撑。

　　综上看来，国内养殖业持续复苏，饲料原料豆粕的需求逐渐旺盛，这有利于连豆粕上行。而油厂压榨成本也将对豆粕价格构成支撑。同时，国内港口库存有望逐渐降低，供应面对连豆粕的压制作用亦将不断减弱。因此，连豆粕中期维持震荡上行走势的可能性较大。 (格林期货 郭坤龙)