资金面恢复常态 债市继续盘整

　　上周各期限央票的发行规模均较前期减半，但由于到期资金仅有860亿元，仍然实现净回笼资金840亿元，发行利率继续保持不变。货币市场利率方面，利率继续向下调整，显示银行间资金面的持续宽松状态。其中3月期以下的Shibor利率和质押式回购利率下调了6～10BP左右。

　　

银行间一级市场方面，由于资金面的逐步宽松，长期品种仍然较受欢迎。国债方面，30年期国债中标利率为3.96%，略低于二级市场利率，与市场预期基本一致，较上一次同期限国债发行利率下降了7BP，认购倍数为1.91倍，较受市场特别是保险资金的欢迎；政策性银行债方面，5年期国开固息债受近期信用债集中发行，且期限集中在5～7年的影响，发行利率为3.06%，略高于市场预期，也高于二级市场利率2BP，首场认购倍数1.59倍。3年期进出固息债则发在2.7%，略低于二级市场利率，认购倍数2.83倍，并获得追加认购，较受市场欢迎；信用债方面，信用债发行利率继续下调。

   银行间二级市场方面，由于资金面充裕及政策面的真空期，债券市场近期继续盘整。央票方面，0.8年期左右的央票成交于2.08%附近，3年期央票收在2.66%附近平；国债方面，3年期国债收于2.31%，5年期国债收于2.65%，10年期国债收于3.29%，20年期国债收于3.85%，30年期国债收于3.98%，变化不大。固息金融债方面，3年期收于2.73%，变化不大，5年期受一级市场发行利率上浮影响上浮9BP，收于3.04%，10年期上升至3.71%，30年期收于4.24%；信用债方面，新发行中票短融的成交价格较票息下浮较多。

　　交易所市场方面，上证国债指数呈现触顶回落的态势，周五报收于125.99点，较上周略降0.17点，成交量基本持平。上证企债指数则再创新高，报收于142.29点，较上周上升了0.21点。中信标普可转债指数受中行(601988,股吧)转债影响，呈现高位震荡的态势，上涨0.38%，成交量持续放大。

　　近期债券市场呈现牛皮市行情，利率品种收益率除7-10年的有4～5BP的上浮外，其余期限收益率波动很小，预计未来1～2月内不会有太大波动。从资金面看，已由4月底开始的过度紧张状态演变到目前连续投放资金后的适度宽松状态，近期的净回笼操作属于短期调整手段，资金面不会向过度宽松和过度紧张演变；从政策面看，宏观经济在4万亿刺激经济措施后，目前已出现高位回落的态势，物价指数也徘徊在3%附近，尽管近期受南方气候灾害影响有短期波动的可能，但仍处于可控可调节状态，不是政策调控的方向，近期政策将处于真空期。