二次探底可能性不大 商品属性占优有色稳步反弹

　　□孙磊

　　　近期宏观经济层面对市场影响有所减弱，有色金属走势更多地体现了自身的商品属性。正是在二者的博弈之下，本轮有色金属价格的反弹应运而生并有望继续。

　　　在横盘震荡了近一个半月的时间后，有色金属价格出现了一波较为强势的反弹行情，铜、锌期货价格在最近5个交易日内上涨幅度超过6%，铝价在向上突破15000元/吨关口后涨幅也达3%，并且展开了后续的补涨行情。

　　　二次探底可能性不大

　　　全球经济在经历了“V型”反转后，后危机时代增长的疲态逐渐显现，但中国经济二次探底的可能性并不大：

　　　首先，今年580万套的保障性住房建设抑制房地产行业的下滑，减缓地产调控对经济增长的冲击。

　　　其次，重庆两江新区的开建，厦门、深圳经济特区的扩大，虽然短期对国内固定资产投资推动作用有限，但中长期会对全国经济增长起到支撑，降低经济二次探底的概率。

　　　再次，欧洲主权债务问题已有所缓解。欧盟为防止主权债务问题蔓延，推出了7500亿欧元的援助计划，为恢复市场信心起到了较强的作用。从上周五欧洲银行业压力测试的结果来看，主权债务危机对经济的冲击并不如预期那样糟糕，市场担忧情绪大为缓解。

　　　有色金属修正超跌走势

　　　分品种来看，在经过价格的大幅回落后，铝、锌价格已跌到成本区间下方，部分冶炼厂也开始减产，对价格形成较强支撑。此外，前期连续增加的库存近期也出现了停止增长的迹象。

　　　以铝锌市场为例，国内主要现货市场铝库存维持在100万吨左右，期货交易所库存维持在49万吨；锌库存在近期也出现了一定幅度的下降。虽然库存减少并不能改变当前铝锌供应过剩的状况，但对市场依然形成了一定的提振。此外，铝锌价格的低迷，也强化了上游冶炼厂的减产预期，支撑了价格的反弹。

　　　相比铝锌而言，铜的基本面状况并不太差，前期的下跌主要是受到宏观面因素的主导。事实上，铜市看多因素始终存在：一方面，铜上游供应偏紧的状况一直没有太大改变，根据麦格理银行对2010年铜矿的供应预测，今年铜矿产量为1618.2万吨，较2009年的1606.9万吨仅增加0.7%。并且在2011年前，全球前6大铜矿产量都不会有变化，铜精矿在2012年前难有大的增长；另一方面，铜需求并未因消费转淡而减少。铜库存自6月底到7月底维持了下降的趋势，三大交易所铜库存减少了5.06万吨，降至64.4万吨。其中LME铜库存减少了3.4万吨，降至42.29万吨，上期所减少了1.57万吨，降至12.02万吨，COMEX减少了740短吨，降至10.12万吨。

　　　总体而言，在宏观面趋于平静的情况下，有色金属本身的供求关系、冶炼厂减产、库存变化再度成为价格的导向性因素，引发了本轮的反弹行情。在宏观面与商品属性仍处于平衡的过程中，我们认为有色价格的反弹行情有望延续。