中长期品种供给开始增加 债市局部达平衡状态

　　在经过8周的净投放资金后，本周央行在公开市场上再启净回笼操作，净回笼资金1010亿元。其中3月期和1年期央票发行规模分别达到800亿和450亿，91天正回购发行规模也达到500亿，发行规模持续放大，发行利率保持平稳。此次资金由净投放转为净回笼没有标杆意义，是前期纠偏操作的正常回调。预计债券市场资金适度宽松的状态将会持续一段时间。货币市场利率方面，利率下调速度开始放缓，其中3月期以下的Shibor利率平均下调了8BP左右，部分利率已经调整至4月底资金收紧之前的水平。

　  银行间一级市场方面，由于资金面的逐步宽松，中长期品种的供给开始增加。国债方面，7年期国债发行利率为2.76%，略高于市场预期，接近二级市场利率，对二级市场走势的指标意义不大；政策性银行债方面，发行量大幅增加。其中7年期农发行固息债发在3.14%，较上一期同期限农发固息债发行利率下调了9BP，投标倍数2.81倍；5年期固息进出口债发在2.95%；10年期国开固息债发在3.51%，比上一期同期限国开债发行利率下调23BP，投标倍数1.51倍；7年期国开浮息债中标利差38BP低于市场预期， 投标倍数为2.83倍，显示浮息债依旧受市场追捧。信用债方面，各信用等级品种发行利率都有小幅下调。

　　银行间二级市场方面，随着资金面充裕程度的反复调整，债券市场近期也达到局部平衡状态，本周呈现盘整状态。央票方面，1年期左右的央票成交于2.09%附近，3年期央票收在2.65%附近，一二级市场利率已基本持平；国债方面，3年期国债收于2.31%，5年期国债收于2.6%，10年期国债收于3.24%，20年期国债收于3.88%，30年期国债收于3.99%，变化不大。固息金融债方面，3年期收于2.7%， 5年期收于2.95%，10年期收于3.53%，30年期收于4.23%；信用债方面，短融交投稳定，收益率窄幅盘整。

　　交易所市场方面，上证国债指数经过上周的小幅攀升后，本周窄幅震荡，周五报收于126.16点，较上周略降0.02点，成交量略有放大。上证企债指数则再创新高，报收于142.08点，较上周上升了0.10点。中信标普可转债指数维持上升势头，上涨2.17%，交投较为活跃。

　　如上周报告所言，本周央行在公开市场上重启了资金净回笼，刚刚恢复的资金充裕的势头显然难以持续下去。受此影响，本周债券市场维持盘整的态势。此外，随着资金面的恢复，中长期债券的供给增加，也对债券市场的继续走高产生压力。转债市场方面，随着本周股票市场的复苏，转债指数一路走高，偏股型品种表现抢眼，但波动幅度也随之扩大，风险开始积聚，投资者注意适时减仓保持收益。 （长城证券）