两房将成头等议程 美联储与中国在同一条船上？

　　　当地时间7月13日,美国证券行业与金融市场协会（SIFMA）在纽约召开“政府支持企业改革”会议,讨论金融监管改革立法通过后,下一步如何处理两房。这将是美国政府和国会未来数月的“头等议程”。

　　在三名共和党参议员表态支持后,美国金融监管改革法案已获得足够支持票数,美国国会参议院最早有望于本周四通过这项立法。

　　在奥巴马总统签字后,大萧条以来最大规模的金融改革法案将正式成为法律,但这还远不是终点。虽然这部立法涉及了金融系统几乎所有方面,但在最为重要的住房金融市场上,美国政府和国会都选择了回避。

　　“政府支持企业”房利美和房地美（两房）是住房金融市场上的主导力量,占到了12万亿美元按揭贷款市场一半的份额,两家公司在金融危机中扮演了核心角色。当经济回暖,各大金融机构逐步稳定后,两房却依然在不断下沉。

　　SIFMA这次会议后,他们将在本月中旬向美国财政部提交一份政府支持企业改革的建议报告,提供市场对于金融改革的看法和可能的反应。

　　中国并没有获得额外的担保

　　在大洋彼岸的中国,两房一举一动也不断引起波澜。上个月,当两房因为股价过低从纽约证券交易所退市时,许多人误以为中国在两房身上近4000亿美元的债券投资全部“打了水漂”。

　　实际上,在第二轮中美战略与经济对话中,美方曾向中方承诺,继续加强对政府支持企业的监管,确保他们具有足够资本和能力以履行其财务责任。

　　在7月13日的政府支持企业改革会议上,美国Ely公司首席执行官伯特·埃利（Bert Ely）告诉本报记者,从政治上来说,中国不会得到明确担保,因为明确担保意味着把两房债券变成美国国债。

　　“但维持两家公司的净现值为正的承诺,实际上就是一种明确担保。”埃利表示,“坦白地说,中国不需要担心两房债券投资的安全。”

　　虽然美国政府多次就两房问题向中方做出承诺,但埃利表示,与所有其他两房债券投资者一样,中国投资者并没有获得额外的担保,这种承诺也不是明确担保。

　　如果美国政府对两房债务提供明确担保,意味着把两房所有的资产和负债都放在政府的资产负债表上,“美国政府会在背后支持两房债券,但从政治意愿上来说,美国不愿意提供明确担保”。

　　埃利说,不管未来美国政府以何种方式改革两房,“如果给两房债券投资者造成了打击,都会扼杀美国政府向全世界其他国家出售政府债券的能力。”

　　“所以在我看来,从风险角度衡量,不管是按揭贷款支持证券（MBS）还是两房债券,其风险都相当于美国国债。如果中国担心美国国债风险的话,那我还能理解。”埃利说。

　　瑞士信贷居民按揭贷款证券（RMBS）策略主管Mahesh Swaminathan说,目前这一阶段市场对两房债券基本上都是持这种观点。

　　美联储与中国“在同一条船上”

　　一位曾经在房地美工作过7年的华尔街投行人士则认为埃利的说法“有些避重就轻”。他对本报记者说,“他（埃利）把两房债券描述得和美国国债一样好,实际上是避开了重点。问题的重点不是风险,而是流动性。”

　　不过瑞信RMBS策略主管Swaminathan告诉本报记者,虽然中国在两房债券的投资过去几年有过大幅减少,但从今年上半年开始,中国又开始净买入了。

　　Annaly资产管理公司董事总经理戴蒙德告诉本报记者,美联储也持有1.25万亿美元的政府支持企业债券,“美联储也非常关注这些资产的质量,所有我们和中国投资者是在同一条船上。”

　　Annaly管理着650亿美元资产,是纽约证券交易所上最大的RMBS投资者。戴蒙德说,中国因为持有量巨大对两房的未来当然有些担心,但两房改革将对市场产生怎样的影响目前还很难评估,因为“政策制定者和国会还不知道他们的政策目标是什么”。

　　今年11月美国国会将迎来中期选举,戴蒙德表示,虽然两房改革有许多方向,但最终走向何处将取决于谁掌权,以及改革时机等因素。

　　Swaminathan相信,如果美国政府支持企业未来的出路是私有化,或用某种信用风险产品取代按揭贷款证券市场,美国房市可能会有4万亿美元左右融资消失,其中将主要包括外国政府投资者。