来源：第一财经日报
作者：俞燕
保监会突如其来的一纸《关于人身保险预定利率有关事项的通知（征求意见稿）》（下称《通知》），让已实施了十年之久的2.5%预定利率上限“铁顶”，面临突破之势。虽然何时实施还是未知数，业内已颇为沸腾。
但是这一新政是否会给保险业带来利好，目前尚不可知。昨
传统险预定利率实现市场化，到底会给市场带来什么样的影响呢？
一问：提价竞争？
预定利率2.5%的上限规定，在相当长的时间内保护了保险市场向良性发展。但在如今的形势下，这一明显低于市场平均收益率的利率，成为制约传统险发展的瓶颈。近年来，传统险占比逐年下降。今年首季，中国人寿和太保寿险的传统险保费占比分别为11.5%和10.2%，同比下降4.4%和5.2%。平安寿险的传统险虽保持了1.5%的微增，但占比仅3.5%。
新政的出台，将使得市场竞争的焦点转移到传统险领域。招商证券分析师罗毅认为，放开传统险预定利率，开启了传统寿险领域的价格竞争和提升市场化程度的大门。
目前传统险的主要市场在乡镇。中国人寿在农村市场的份额最大，农村市场竞争相对不充分，新政将使得农村市场成为保险公司抢占市场份额的最主要目的地。国信证券分析师邵子钦认为，行业竞争加剧将是趋势性的，不可逆转。中国人寿受新政的影响将最大。
有业内人士担心，预定利率的放开，有可能造成大型保险公司利用自身优势主导定价，中小保险公司为保住市场份额，可能利用低价经营，造成市场格局更加不均衡。一位保险公司总精算师对《第一财经日报》表示，大型保险公司具有保费规模效应，其确定的预定利率水平，必然会对市场产生杠杆作用，很容易在保险业形成价格引导效应。如果其决定提价，中小保险公司将会比较被动。
虽然传统险降价可能带来产品结构的调整，但短期内很难以量补价。是否有新产品替代，以及各类产品竞争格局的形成，都还有待观察。
一位大型保险公司相关部门负责人表示，目前公司对于预定利率的放开产生的效应还处于论证阶段，今后是否提价或推出新产品，目前无法确定。
二问：利润缩水？
预定利率放开，将进一步刺激传统险保费的增长，同时也会挤压保险公司的利润。中金报告认为，预定利率上调，将显著挤压保险公司运营的灵活性和利润空间。
申银万国分析师励雅敏认为，预定利率放开后，寿险公司的利差和利润率将出现大幅下降。经测算，假设传统险预定利率由当前的2.5%提至3.5%，传统险利差水平将下降33%，总利差下降幅度达8%，对于公司价值的负面影响在10%以下。
国金证券分析师陈振志认为，如果按照保险公司5.5%的投资收益率假设计算，保险公司传统险的利差收益将由原来的3%降至2%，利润率降幅达1/3。考虑到产品责任、期限不同，利差对产品总体利润的影响也不尽相同。总体而言，产品期限越短、保障比例越高的产品，对于定价利率的敏感性就越低，产品利润率下降越少。
邵子钦认为，预定利率放开，是对传统险超额利润的一次性减除，对保险公司净利润有轻微缓慢的影响，但幅度仍明显小于投资波动，行业影响整体可控。
三问：新一轮利差损？
定价风险是目前保险业的一大风险，利差损便是最典型的表现。1999年，保监会以2.5%的预定利率，及时止住了保险公司高利差损之痛，如今放开，是否会带来新一轮利差损？
国泰君安分析师彭玉龙认为，目前只放开传统险的预定利率，在分红险和万能险占主导地位的市场环境下，难以出现系统的利差损风险。不过，如果传统险市场出现恶性竞争，定价利率不断攀升并导致其规模迅速扩大，在低利率环境下，利差损很可能卷土重来。
在放开2.5%的预定利率的同时，保监会同时设定了3.5%的法定准备金折现率上限。上述保险公司总精算师认为，预定利率和评估利率是互动关系，目前2.5%的预定利率有点偏低，准备金的提取也偏于保守。此次调整，可使保险公司对准备金的提取和产品定价趋于优化。
彭玉龙认为，如果保险公司采用高于3.5%的预定利率，在会计上将导致保单的利润释放往后递延，保单前期的利润下降或出现承保亏损，因此，保险公司特别是大公司不会贸然大幅上调预定利率。湘财证券分析师叶青认为，即使保险公司定价利率设为4%或更高，其偿付能力的准备金皆须按3.5%来计算，多计提准备金可以确保偿付能力监管的审慎性。
四问：引发退保潮？
预定利率的放开，提升了保险公司的承保成本，让市场担心是否会因此引发退保潮。
彭玉龙认为，在征求意见阶段和新产品推出前，可能会对现有传统险的销售带来负面冲击，但新规无追溯力，老保单存在一定的退保风险。陈振志则认为，部分保障性占比较高的传统险对定价利率敏感性并不高，目前阶段还难以判断市场是否会出现大规模的传统险保单退保现象，但不排除有部分投保人退保，转而购买按更高的定价利率设计的新产品。
邵子钦认为，预定利率上升可导致新产品降价，有可能带来退保风险，减少内含价值。
五问：分红、投连是否放开？
《通知》规定，分红险的预定利率和万能保险的最低保证利率不得高于年复利2.5%。那么分红险和万能险的定价利率，下一步是否也会突破2.5%？
叶青认为，在费率市场化的趋势下，消费者利益倒逼，将使得分红险和万能险定价利率的放开只是时间问题。
上述保险公司总精算师认为，保监会放开传统人身险的预定利率，是希望通过价格杠杆引导保险业回归保障，鼓励保险公司加大对传统人身险的开发，改变目前过于偏重理财型产品的行业现状。其思路是渐进式引导，因此估计短时间内不太可能放开分红险和万能险的定价利率。
六问：影响是正还是负？
虽然早在2006年央行屡次加息时，保险业对预定利率的放行已有所讨论和调研，但在目前低利率时期，保监会却突然发布《通知》，多位保险公司人士和分析师均感意外。中国人寿和中国太保（中国平安停盘）昨天一开盘，便高居跌幅榜前列，回应了该消息。
励雅敏认为，预定利率放开，对保险公司股价影响中性偏负面。陈振志则认为，对公司长期基本面影响偏中性。但总体影响不大。诸分析师认为，该事件对于市场的情绪影响远大于对公司实际基本面的影响。
预定利率放开的政策目前仅处于征求意见阶段。最终是否实施、何时实施，多位保险公司人士和分析师认为，目前尚不确定，仍有待观察。中金公司报告认为，现有的保单预定利率在短期内不存在上调的必要性和市场环境基础，即使从3~5年的维度来看，调整的可能性也很小。
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