股指基差接近纪录低位 套利资金是元凶？

　　汪睛波

　　伴随股市的反弹，股指期货对现货指数的基差再次降至“冰点”之下。

　　截至7月12日收盘，以日为周期计算的沪深300指数期货主力合约与现货间基差却下滑至-15.62点，距离5月份创下的-18点左右的历史低位仅一步之遥。此前在7月7日和7月8日两个交易日，也曾出现过收盘时基差为负的局面，期现基差分别达到-12点和-6点附近。

　　套利资金是元凶？

　　期指持续多日相对现货贴水，很多投资者开始怀疑期现套利的资金是背后的元凶，甚至误认为买现货ETF、抛期指的套利“套得过火”，从而造成基差迟迟不能回归到0点上方，似乎资金的阴谋论又要不胫而走。

　　“所谓套利能导致期现基差长时间为负，其实是不可能的，因为基差为负之后没有及时回归0点上方。”国泰君安期货分析师唐福全表示。

　　据其统计，期指上市至今，主力合约对现货的基差基本稳定在18~45的区间内，分布在这个区间的概率高达80%以上，若是套利资金导致基差倒挂至0点下方，负基差也难以维持，会尽快回归到期指相对现货升水的常态。

　　目前的期现基差在过去一周内已有三个交易日保持收盘为负的状态，且按昨日日内情况看，以15分钟为周期计算的基差一直处于负值，盘中还从0点附近一路向-15点水平下滑，丝毫没有“尽快回归”的意思。

　　唐福全表示：“所以基差为负并不是什么套利资金‘作祟’，而是期货投资者和现货投资者之间对后期市场的判断产生了分歧，现货市场提前回暖，期货并未超前反转。”

　　上海中期分析师经琢成亦表示：“期指上的多空双方对后期走势的判断都较为谨慎，但现货方面，由于参与的散户更多，7月初的这波反弹十分强劲，抄底的气氛较浓，散户短期看多心理增强，这就使得现货较期指走势更强，基差因而为负。”

　　至本周一，沪深300指数收于2676.2点，上涨29.1点，股指期货主力1007合约收于2660.6点，仅较前一交易日上涨8.6点。午盘前后的跳水令期指日内的升幅严重缩水，同时期指尾盘再次出现持仓剧减的情况，仅余19620手的持仓过夜，这也是两周来期指持仓首次降至2万手以下。

　　唐福全指出：“此时期指和现货投资者对后市判断出现偏差，期指有些滞涨，或许预示着市场将会发生趋势性反转。”

　　后市偏空前兆？

　　不过，对于现货领先期指，也有一些业内人士将其解读为后市偏空的前兆。上海鸿逸投资总裁张云逸就表示：“期指落后于现货走势，说明市场对后面的股指走势有向下的预期，而这种预期也抵消了期指相对现货的升水，令基差转为负值，目前期、现两市的反弹难以持续，不久市场可能会再次下行。”

　　经琢成亦指出：“股指可能需要经历又一次的探底，未来形成一个类似于小 W 形态，甚至可能下破前期低点支撑，尽管下破的空间较为有限。”