资金面决定未来债市走向

　　7月1日，银行间债券市场收益率整体明显下行。在利率产品中，新发地方政府债表现活跃。

　　受前日下午连续抛盘影响，周四早盘“10地方债01”报价为2.66/2.60，远高于3年期国债2.37/2.35的报价，但开盘后“10地方债01”卖价连续被点，报价迅速回落至2.57/2.50。3年期地方债上市以来成交活跃，相比与去年发行的地方债乏人问津的情况，合并发行增强流动性的效果明显。

　 我们预计短期内央行没有提高央票发行利率的动力，随着资金的逐渐宽裕和紧缩预期的减弱，二级市场1年期央票利率有向一级市场靠拢的可能，存在交易性机会。对于10年期国债，收益率前期低点3.2%是一个心理关口，在此水平上可能有较为严重的抛压。

　　从半年的角度看，决定债市走向的主要因素依然是资金面，而资金面又取决于政策。下半年我国经济将承受较大压力，可能会有新的适度宽松的货币政策出台，应关注3年期央票的发行利率是否调整甚至停发，以及准备金率是否下调。（中国邮政储蓄银行吴墨翰）