华泰联合：债市超跌到位加仓长短两头

　　上周以来，银行间债市全线大跌，核心因素一是市场资金面持续抽紧，二是新债扩容压力增加。

　　从资金焦点来看，随着央行连续注入流动性，上周国有大行资金净融入需求初显降低迹象，农业银行较高新股发行价有利于降低7月初的资金扰动效应，上周央票发行利率“维稳”也有望在7月份持续。随着本周央行继续投放资金以及6月底年中关口过后，预计R007中轴水平将回落至1.85%左右，5月下旬以来的资金过度紧张将得以减缓。

　  由于近期债市收益率进一步加快上行，上周中长期国债及金融债发行中已有配置类机构稳步出手迹象。随着7月份资金面逐步改善，在较高收益率水平上，今年以来总体处于“欠配”状态的银行和保险机构将更积极出手，债市有望进入企稳和修复阶段。

　　从稍远来看，3季度CPI涨幅在3%以上使货币政策调控仍处于敏感期，央票发行利率仍存在上行压力，因此目前最佳选券策略是能覆盖半年内进行1次加息以及相应央票利率上行冲击的超跌品种。另外，下半年经济温和着陆、CPI赶顶回落以及货币政策保持偏紧等因素总体将为债市提供较好环境，因此本轮债市下跌已为下半年债市提供跌出来的机会。

　　目前银行间债市的配置及交易策略可以概括为：产品类别上基准债券优于信用产品、基准债券中国债优于金融债，期限选择上“两头”优于中段。