来源：金融时报
作者：庞东梅
CPI能否突破3%的涨幅，全年宏观目标能否实现，我国经济是否面临再次探底的风险，是否存在滞胀的风险？此前市场关注的诸多焦点问题，使得5月份重要经济数据尤为引人注目。
CPI涨幅虽超3% 全年目标有可能实现
“5月份CPI同比增长3.1%。”在诸多的经济数据中，
“当前的物价上涨仍然是结构性上涨。”盛来运告诉记者，他表示，5月份CPI同比增长3.1%，主要有两个原因：一是翘尾因素。去年5月份CPI处在相对低点。去年物价走势是前低后高，对今年物价上涨肯定会产生很大的翘尾因素。这种翘尾因素对当月CPI的影响达到1.8个百分点。第二个原因，在新涨价因素中，主要是因为食品及其居住类价格上涨所带来的，这部分的贡献率达到90%左右。CPI其他一些构成因素，如衣着类和家庭设备用品类价格是下降的，据此判断，当前的物价上涨仍然是结构性上涨。
兴业银行资深经济学家鲁政委在接受本报采访时也表示，5月CPI的上涨在很大程度上是由于翘尾因素。此外，另一个重要因素是从物价的环比来看，5月份CPI环比下降，但是下降的幅度比历史平均水平要小。
超过3%的涨幅，无疑让人们对今后CPI的走势产生了担忧。“从5月份情况来看，当前的物价以及今后价格上涨的压力有缓解的趋势。”盛来运如是说。得出此结论的依据主要包括：一是5月份CPI环比价格下降0.1%，这比上个月上涨0.2%是相反的趋势。主要因为随着天气的好转，前期一些农产品季节性的上涨所推动的物价上涨动力在减弱。二是随着国际金融危机，特别是欧洲债务危机的深化，一些大宗商品价格出现下降。对于我国来讲，输入性通胀压力有所缓解。三是去年物价低点在6、7月份，相对应今年翘尾高点有可能在6、7月份，所以第三季度翘尾因素的影响会相对减弱。从这几方面可以看到，前期影响物价上涨的一些因素有缓解的迹象。从全年来看，物价控制在3%左右应该说是有基础的。虽然压力比较大，但是经过努力，宏观预期目标是有可能实现的。
PPI继续上涨 能否传导CPI有待观察
作为另一个重要的物价指数，5月份PPI继续上涨，涨幅比上个月扩大了0.3个百分点。在5月份国际大宗商品价格出现明显回落的背景下，我国PPI为何仍在上涨？
盛来运表示，这有一个滞后期。因为现在工业品出厂价格反映的是前期的原材料价格，这个月原材料和燃料动力购进价格涨幅，特别是从国际上进口的原材料和燃料方面的影响会在以后一段时间来反应，这是国内PPI走势和国际上有一些反差的原因。
针对这一问题，鲁政委告诉记者：“去年同期的基数较低，去年大宗商品价格很明显的上涨是从下半年开始。今年5月份大宗商品价格下跌，也不是在5月份全月，在5月初期，有些还是在上涨。”
尤其值得关注的是，从数据上看，PPI走势和CPI走势差不多。盛来运认为，从结构因素看，PPI7.1%的涨幅中间，3.6%是翘尾因素的影响，将来三季度或者更长一段时间以后，翘尾因素逐步缓解，对CPI也会减缓一些压力。
投资有所回落 经济不会出现滞胀
从公布的数据中，人们不难发现，虽然消费表现出色，但是投资和工业增加值在数据上有所回落。
盛来运指出：“工业增速回落并不意味着工业增长减速，更重要的是看它的环比，看它的日均产量。”工业尽管同比增速有所回落，但仍然处于平稳较快增长的正常区间。
盛来运表示，投资增速确实也在回落，但这是在去年基数比较高的基础上的一个增速，应该说还是相对比较快的增速。同时，投资方面也有很好的现象，就是民间投资一直保持比较高的增长速度，1至5月份增速达到32.6%。
“投资拖累经济增速放缓”。这是鲁政委对5月经济数据的概括。虽然工业增加值连续两个月放缓，5月水平也大于市场预期，但是，他并不认为中国经济存在探底的风险。他认为，目前经济增速有所回落的主要原因是我国对房地产和地方融资平台的调控，这些因素是可控制的。
此外，人们从数据中也可以看出，“三驾马车”中消费和进出口表现不错，预期下半年物价上涨压力会减缓，这表明当前中国经济仍然保持了平稳较快增长的态势，不存在滞胀的可能性。
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