来源：第一财经日报
伴随中国银行(601988,股吧)可转债方案的启动实施,大行再融资步入实质阶段。
昨天是中行(601988,股吧)向原A股股东优先配售的股权登记日,今天则是优先配售日,网上和网下申购日。这距离证监会上月24日批准中行(601988,股吧)可转债方案仅隔一周。
中交再融
工建尚待批复及合适时间窗口
根据中行公告,该行以不低于50%的比例向除控股股东即汇金公司以外的原A股股东实行优先配售,每股中行A股可优先配售3.75元可转债;本次可转债的初始转股价格为每股4.02元,在6月3日分红派息股权登记日后,转股价格则相应由每股4.02元调整为3.88元。
“当中国银行(601988,股吧)的股价为4元时,中行可转债的合理价格为102元~107 元之间,在104元附近的可能性较大。申购没有风险。”申银万国分析师杨国平在最新一份报告中指出。
中行股价昨日开盘4.06元,盘中一度下挫3%至3.95元,但尾盘迅速拉升收于当天最高点4.10元;而在本周一,中行股价也逆市上涨2%至4.09元,已经超过4.02元的转股价。
“本轮银行再融资浪潮格局已定,估计对银行估值不会有很大影响,影响已在前期基本消化。”国泰君安银行业分析师伍永刚昨天对《第一财经日报》表示。
此外,交通银行(601328,股吧)至多420亿元A+H配股融资方案近日也已获证监会发审委审核,该行将按每10股配售不超过1.5股的比例向全体股东配售,大股东财政部和汇丰银行均已明确表示全额参与此次配股。
券商分析人士表示,在目前的交行股权结构中,A股和H股股本分别占比53%和47%,以420亿元融资规模计算,A股市场最多融资222.6亿元;同时A股股东最多可获配38.9亿股,则A股配股价格约为每股5.72元,相比交行昨日6.48元的收盘价折让率约11.7%。
相比中、交两大行再融资计划落定,工行(601398,股吧)和建行仍在等待方案批复及合适的时间窗口。建行董事长郭树清此前已公开表示,该行再融资或将推迟到今年年末或明年年初,没有具体时间表。工行(601398,股吧)董事长姜建清也表示,将在未来等待市场情况好转后,再落实A股发行可转债方案。
“各银行等待再融资计划获批的同时,农行IPO也是重头戏,肯定会有一个排队和相互协调的过程。”一位券商资深银行业分析师对本报记者说。
中行可转债将使市场扩容4倍
在昨日的可转债发行网上推介会上,中行高管称,中行可转债融资并不会受到随后的工商银行(601398,股吧)和中石化(600028,股吧)可转债融资影响。
“监管机构会根据各家公司的实际情况,综合考虑资本市场容量和承受能力等多方面因素统筹安排,合理控制资本市场融资的节奏。”中行副行长周载群表示。
他同时认为,可转债市场还有很大发展空间。“可转债具有'攻守兼备’的特点,市场接受程度较高。”由于当前可转债市场存量金额只有约100亿元,中行可转债的发行将使该市场扩容4倍。市场预计,可转债市场将迎来高速扩容期。
中行昨日再次确认,此次可转债发行将向控股股东以外的股东优先配售。至于汇金公司对于该行再融资的支持,中行管理层引述汇金公司此前公告称,“汇金将积极支持并参与各行的再融资计划”。
银行股估值回升尚有压力
去年的巨量放贷已让银行资本金压力骤然显现,而监管层对大行资本充足率和核心资本充足率的要求已分别提至11.5%和8%。截至今年一季度末,中行资本充足率和核心资本充足率分别为11.09%和9.01%,工行为11.98%和9.58%,建行为11.44%和9.17%,交行为11.73%和8.12%。
一边是对资本补充的迫切渴望,一边还要尽量减轻短期内对二级市场的压力,这也是大行纷纷选择A+H同时配股、发行可转债等方式进行再融资的原因所在。
西南证券(600369,股吧)银行业分析师付立春指出,短期来看,上市银行融资、再融资压力还未充分释放,对银行股估值回升及趋势性翻转形成较强压制。随着农行IPO迅猛推进和中行、交行实施再融资,A股市场资金压力骤增,预计直到农行IPO后市场的压力才会大多释放。
“再融资规模大、时间集中,同时又是大行首次集体再融资,供给的增加会影响银行股表现。”国信证券银行业研究员邱志承对本报记者表示,“考虑再融资对银行估值影响,预计今年上市大行的平均市盈率在10倍左右,股份制银行略高于10倍,城商行可能在15~20倍。”
东方证券银行业高级研究员金麟也表示:“未来银行业估值还要看整个市场的走向和估值水平,但个人认为目前2倍的PB估值应该是未来银行业估值的中枢和长期合理水平。”
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