银行间市场债券收益率有所上行 择机低吸可转债

　　昨天，银行间市场债券收益率有所上行。10年国债100002双边报价上行至3.2%附近。较活跃的7年国债100005双边报价，也上行至2.87%附近。企业债下跌，指数收于140.69点，跌0.05%；股市继续大幅反弹，除厦工转债收平外，其他转债全部上涨，安泰转债涨幅居前。自准备金缴款以来，银行间7天回购加权平均利率一直上行，昨天已上行到1.88%附近，显示近期银行体系资金面趋紧。

　　房价下跌，并不一定能带动收益率持续下降，如果房价下降到低于未偿还贷款额，那银行收回贷款的可能性就要变小，房贷占比较大的银行现金流，将令人担忧。为保证现金充裕，银行可能选择卖出债券，以提高自身现金比例。而保险公司和小银行是经济不景气时债券的主要买家。根据目前债券托管情况看，利率产品方面，银行托管量非常大，以4月份为例，商业银行国债托管量占国债总量58.19%，金融债占金融债总量78.18%，均处于历史高位。所以如果出现银行将债券卖给保险或基金公司的情况，势将导致收益率上行。近期蔬菜价格上涨，并不需要过多担心通胀。菜价波动并不影响核心CPI，季节性和短时间的恶劣自然条件，均会引起菜价波动，这并不意味着宏观经济进入通胀。目前由于全球性产能过剩和需求不振，经济会出现暂时性停滞，随着时间推移，落后产能和低效的企业将被淘汰，之后供给下降产能利用率提高，出现新的经济增长点，这时宏观经济才能真正见底回升，届时需特别关注通胀风险。

　　目前出现了错配现象，一方面是短端回购利率不断上行，另一方面长端一级市场踊跃申购。其中必然只有一种情况可持续。鉴于目前回购利率及长端利率产品收益率在历史上所处的位置，在形势不明朗情况下，较折中的办法，应是短久期操作，以规避利率风险。对债券而言，正常情况下收益率的高低波动区间，在300BP以内，不可能对收益率下行抱有太乐观的想像。所以在目前收益率水平下，应坚定持有短端的高收益信用产品，并择机低吸低估值的可转换债券。 (来源：解放网)