流动性转向结构性宽松 中长期债市表现较好

　　上周债券市场表现良好，中长期品种表现较好，而短期品种则表现一般。自5月10日央行上调准备金率后，银行间回购市场资金隔夜利率水平开始不断上升，央票长端受追捧而短端受冷落的现象，意味着流动性已从全面宽松转向结构性宽松，甚至呈现趋紧态势。

　　上周四开始，货币市场资金骤然紧张，主要回购品种利率持续走高。交易所市场继续上涨，信用债涨幅大于国债，成交量也较上周继续回升。

　　银行间市场方面，上周国债收益率曲线整体下移，其中以中长端下行幅度较大。信用债市场方面，受周四3月央票发行利率上升影响，短融上周表现不佳，而中长期信用产品表现较好。

　　上周，央行公开市场共发行1460亿元央票，实现净回笼2010亿元。其中，1年期央票发行200亿元，利率持平；3年期央票发行1200亿元，利率下行2个基点；3个月期央票发行60亿元，利率则上行4个基点，打破了维护了长达16周的利率水平。

　　汇丰晋信基金认为，央行此时提升3个月期央票利率水平，意在缩小一、二级市场倒挂缺口，同时有利于未来扩大3个月期央票的发行量。

　　而3年期央票利率下降则主要是市场对经济下行的担忧加大，通胀预期有所回落，加之股市下跌导致部分避险资金转向债市，从而增加了对3年期央票的需求。

　　天治基金认为，本次3个月及3年央票的利率变动，显示央行在公开市场操作上有所调整。目前，一级市场3年央票需求仍然十分旺盛，但央行控制了发行量，本期利率下调在市场预期之内，但由于供不应求，二级市场3年期央票继续升温。