来源：中国保险报·中保网
□周宇桓
股债“跷跷板”行情上周继续再现，在股指不断创出新低的同时，上周债市却是走势如虹，迭创新高，债市的各项指数均创出历史新高，成交量也显著放大，债市火爆得让市场不敢想象。债市后市将如何运行，目前市场分歧较大，从债市目前趋势看，短期还有上升空
债市之所以表现为如此显著的牛市行情，主要原因就是管理层加强宏观调控，紧缩流动性和不断打压高房价，导致股市下跌，使得众多避险资金涌到债市，导致了债市的此波资金推动型行情。欧洲主权债务危机久拖不下，使得欧债危机全面升级，引发市场恐慌。即使后期IMF和欧盟出台拯救计划，但欧洲债务危机的解决不是一日之功，再加上欧元的迅速贬值，在未来1-2年，欧盟经济不会很乐观，从而使得机构对债市有较大的乐观预期。
与此同时，经合组织发布一季度报告认为，根据他们对中国领先指标的分析，中国经济增长在第一季度将会达到经济增长高点，后期将出现经济发展停滞的局面，并且引用数据表明他们这个指标在众多国家中的历史有效性。这实质上是说中国将会出现二次探底。市场结合欧盟经济形势以及其在我国出口伙伴中的地位进行考虑，更是增加了机构对未来中期债市走牛的信心，从而使得债市牛市格局逐步形成。
上周央行公开市场操作成为市场的焦点之一。3个月期央票参考收益率意外上升4.04个基点,3年期央票中标利率则下降两个基点,1年期央票参考收益率连续15周持平,28天和91天正回购已连停数周。毫无疑问,央行已经针对现在市场的资金流动情况,开始对公开市场操作期限、品种和力度进行微调,但这种微调只是对流动性正常管理,并不意味着加息预期的增强。央行频频动用数量型货币政策调控工具,也从一个侧面反映出使用价格型工具比较谨慎。目前央行将不会轻易动用加息手段收紧流动性。
在当前市场依然担心经济或将二次“探底”的背景下,数量化的货币政策调控工具显然要比加息价格型工具更加温和一些,但央行锁定长期流动性的意图没有改变。尤其是最近一段时间,国家领导人又再次强调继续实施适度宽松的货币政策,货币政策工具使用的力度有所减小,未来随着经济形势的变化货币政策工具的组合将更加丰富多样,政策的灵活性将尽显。在加息预期趋淡的背景下，债市目前的上升趋势还将继续保持。
中国保监会5月20日公布的保险业前4个月运行数据显示，截至4月末，保险公司资金运用收益585.07亿元，平均收益率1.52%，较3月末1.23%的平均收益率有略微增长。市场关注的是，在4月份股市跌跌不休的环境下，保险公司投资的平均收益不降反增。其中原因就是由于保险公司投资渠道比较多，股市收益只是其中的一部分，而股市中的投资收益并不会马上体现在公司的报表中。同时，险资波段操作把握比较得当，也是其收益的一个基本保障。
上周一沪指大跌百点，但保险资金的身影在暴跌之中再次显现。有关数据显示，中国人寿近两周已向市场投入百亿元资金进行抄底，中国平安在暴跌之后也流露出入场意向。自去年以来，保险巨头们在股市的波段操作战术就吸引了众多投资者的关注。5月份上证指数跌破2800点以来，中国人寿已开始悄然入场，重点配置了主动型基金，如股票型基金以及银行类大盘蓝筹股。险资操作的这些变化，对股市投资者操作是一个较好的参考。
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