债市资金结构性宽松收益率继续扁平化

　　本周公开市场净回笼资金510亿元，继续收紧银行间市场流动性。从结构上看，3年央票由于受市场追捧，发行规模放大到1200亿元，而3月期央票发行规模则缩减到60亿元。发行利率方面，3年央票发在2.7%，继续下调2个基点，幅度低于市场预期，也造成二级市场收益率的反弹，但从央行的角度看，这有利于调整市场预期，同时保证央票的回笼资金能力。由于近期资金回购利率走高，3月期央票发行利率也上调了4个基点，一二级市场倒挂缺口有所收窄。货币市场利率方面，短期回购利率上升较多，其中R14D和Shibor2W上升了10BP以上，其他短端利率也上升了5BP以上，表明近期银行融出资金欲望不强，资金结构性收紧。

　　银行间一级市场方面，机构积极参与中长期债券发行。国债方面，5年期国债发在2.38%，落在预期下限，低于二级市场收益率8个基点左右，较受市场欢迎。政策性金融债方面，30年期国开固息债中标利率为4.42%，高于二级市场收益率10个基点以上，也超过市场预期，这是因为其是10国开07的续发品种，认购倍数为2.62倍，显示市场需求旺盛。信用债方面，中票和短融发行利率继续保持平稳。

　　银行间二级市场方面，继上周公布4月份宏观经济数据出现短暂调整后，本周债券市场收益率曲线整体走低，扁平化趋势进一步延续。央票方面，1年期左右的央票成交于1.98%，略涨了1个基点，3年期央票收益率先是受预期影响大幅下跌至2.55%，后受一级市场发行利率定价影响，回升至2.69%附近；国债方面，5-7年期和30年期以上的收益率曲线下降最为明显，幅度分别在7-12BP以及5-7BP。

　　交易所市场方面，上证国债指数继续维持升势，收报于125.32点，较上周上涨了0.34点，成交量较上周下降5%。上证企债指数也继续维持强势上涨格局，报收于140.76点，较上周上涨了0.42点，成交量放大30%，信用债继续是市场热点。中信标普可转债指数底部盘整，跌幅达0.41%，成交量有所萎缩。

　　4月份宏观经济数据和欧洲主权债务危机减缓了市场对经济过热的疑虑，中长期债券继续受追捧，短期债券由于前期收益率下降较多，对机构的吸引力趋弱。在资金方面，受近期股市急挫的影响，资金开始流入债市，故尽管央行提高存款准备金率冻结了3000亿资金，债券市场的资金充裕局面未根本改变，机构的配置需求结构发生了变化，收益率曲线有进一步扁平化的趋势。反映在央票发行上，3月期央票发行利率上调，3年期央票发行利率则继续下调，但幅度较小，远小于二级市场收益率走低的幅度。受此影响，本周最后两个交易日3年央票收益率开始回调。