来源：北京商报
股指期货首月交易，几家欢喜几家愁，投资者中有一天之内赚回一辆高档轿车的，也有上百万资产蒸发不见的。在股指期货这场多空对垒的零和游戏中，投资者如何把握市场行情？收获了什么投资心得？在实际操作中又有什么值得借鉴的经验和教训？
实操篇
“老期货”坚定看空
所谓的“老期货”，是指那些早已习惯了杠杆、跳空，甚至爆仓生涯的老期民。赵先生就是这样一位“老期货”，他已经在商品期货市场跌打滚爬了六七年，拥有丰富的期货实战经验，并取得了良好的收益。对于此次股指期货的上市，赵先生也是早早做好了参战的准备。
4月19日，股指期货上市的第二个交易日，赵先生就开始用100万元左右的资金小试身手，当天在3300点附近，沽空一手5月合约，盘中3190点平仓，第一次出手就赚了3万多元。
但是，受股指期货推出的影响加上当时的市场环境，赵先生一开始并不是坚定的看空者，4月20日，他在3230点位置做多追高一手5月合约，4月21日，当盘中拉到3280点时，此时账户浮盈50个点，这也意味着1万多元的利润，但是他并没有平仓，4月26日5月合约打到3211点，账户上亏了近6000元，赵先生还是没动，但是股指却继续向下，4月27日，在3150点位置，他终于平掉了这手多单，亏了2万多元。
痛定思痛，赵先生开始请教朋友和分析师，经过一番论证，他发现，此次国家打压楼市的决心坚定，力度甚强，房地产、金融、钢材等一系列板块都会受到影响。于是，赵先生成为了坚定的看空者。
5月6日开盘，赵先生快速于3080点附近建仓2手股指期货5月合约空单，并一直持有到5月17日，在2740点附近平仓后，赵先生的盈利在20万元以上。
赵先生表示，做期货关键是要看对方向，所谓的方向是跟宏观经济形势息息相关的。看准了走势后就可以保持中长线思路，“抓大放小”，耐心等待获利。
专家点评：期货市场历来就是一个高风险的场所，赚钱首先要学会控制风险，保证生存。投资者在坚持自己的判断时，首先要控制风险，做好资产管理，包括仓位控制、使用的杠杆比例、止损位设置以及操作技术等方面，建议趋势型投资的仓位不要超过40%，否则很有可能在行情剧烈波动的时候，就提前被清洗出局。其次是要学会顺应市场，股指期货是个零和游戏，多空斗争激烈，一旦主力控制局面，在跟风盘的附和下，逆势交易者常常损失非常惨重，因此，在期货交易中，永远不要幻想和大趋势做对。
新股民谨慎落袋为安
作为一个新股民，孙先生多年的股票操作经历不仅培养了他对大盘趋势判断的良好直觉，也让他对股指期货产生了极大兴趣。“听说我要投资股指期货，身边的朋友都劝我，期货市场风向太大，股民玩不溜。”但孙先生坚持认为，对大盘趋势的判断是股民最大的优势，只要成功地利用好自己的优势，端正心态，股指期货并不可怕。
股指期货上市当天，孙先生就抱着试试看的心态，在5月合约3450点附近下了一手空单，第一天账面的盈利就有近1万元。随后，政府对房地产市场的调控政策频繁出台，孙先生感觉股市风向要变，索性把股票清仓，专心研究股指期货。
4月28日，上证指数跌至今年2月份以来的低点，孙先生直觉判断可能会有一次反弹，“小心驶得万年船，先保住胜利果实再说”。当天他把手中的5月合约在3150点平仓后，实际盈利9万元。
股指期货既能做空也能做多，多了一个方向可以选择，却也多了一个错误的可能。孙先生感觉到，“尽管现在大盘未摆脱颓势，但股指期货市场的多空分歧正在加剧。单边做空已经开始有风险了，市场的空头氛围已经开始向多空相持转换了，像我这样的期货新手，很难一下子适应多空厮杀的环境”。
据孙先生透露，他已经开始在股市里找一些适合低位介入的股票。“股指期货虽然赚钱容易，但赔钱也快，不能把所有的资金都用来炒期货，炒股的老本行不能丢。”他说道。
孙先生忠告那些没有参与过股指期货的老股民，需要改变“捂盘”习惯。“期货捂不得，否则往往不是被强平就是被爆仓，不像股票还能涨回来。没等指数涨回来，你就没有交易资格了，股票不会把本金输到一分不剩，但在期货交易中，这却是很正常的现象。”
专家点评：东证期货高级投资经理曲彤表示，投资者做股指期货的时候一定要非常了解期货交易的游戏规则和特性，不能用做股票的心态来做期货，满仓操作、不设止损位，或者“抄底”的做法，在股指期货上是完全不可行的。他指出，“像股市那种亏损加码以摊薄成本的做法，在期货市场也是不可取的，投资者做对了方向还好说，一旦方向错了，亏损也会放大”。
套利篇
把握节奏稳赚钱
王五是一个期货市场的套利客，其拿手好戏是现货与期货的套利、跨期套利以及跨品种套利，而股指期货推出后，王五更是将三种套利一一进行，获利丰厚。王五表示，如果未来股指期货市场再出现套利机会，自己一定率先杀入。因为股指期货套利手续简便，万一进入交割程序也不用去交易所拉货、开税票等，那叫一个方便。
股指期货刚刚上市交易，王五便发现了其中的套利机会，上市首日，5月合约价格始终保持在3420点上方，而当时的沪深300指数则在3350点附近，5月合约较现货升水70点，收盘前王五果断地在3420点开立5月合约空单1手，并同时在沪深300指数位于3350点时买入上证180ETF和深证100ETF各50万元。
此后股指出现了大幅下跌，直到5月7日，王五发现了一个更好的机会，此时5月合约2897.6点，12月合约3100点，沪深300指数2837点，王五看到12月合约与5月合约的差价已经超过200点，故果断平仓卖出上证180ETF和深证100ETF，同时平仓买回5月合约1手；开仓买入5月合约2手多单、开仓卖出12月合约2手空单，从期货与现货的套利变成了跨月套利，其后至5月合约临近交割，当5月合约和12月合约差价缩小至100点的时候，王五平仓出局，稳稳获利6万元。
就在5月18日，黄金恰好从高位开始回落，王五认为黄金与股指的套利机会又出现了，便在269.5元的价格做空黄金12月合约8手，同时在2800点做多股指期货12月合约2手，形成了跨品种套利。王五表示，在他看来，未来黄金的下跌压力较大，股指的上涨压力也比较大，除非自己两个判断都错了，否则难以赔钱。
专家点评：在股指期货上市初期套利机会往往比较多，采取套利的交易策略整体来看风险是有限的，但利润也相对较低。此外，股指期货的套利交易对投资者在套利区间和时机判断方面也有着较高的要求。从王五这一个月的操作来看，其对套利时机的把握相对较好，但是黄金和股指缺乏相似性，他这一笔的套利交易中，存在一定的投机因素。
风险篇
看对方向赔了钱
股指期货首日交易以来，其投资风险已经向投资者做了充分的展示，多方投资者伤痕累累，投资者大多明白，如果投资股指期货看错了方向，会遭受沉重损失，但是从理论上讲，即使看对了方向，也有出现亏损的可能。这里介绍两位投资者的惨痛遭遇。
投资者张先生，东挪西借凑够了50万元入市资金，完成开户后便归还了借来的钱，余下了18万元自有资金，此时正是4月19日。张先生在做出了深刻分析之后，做出了非常正确的判断，股指将会继续走低，便筹划着选择合适时机做空。
当5月合约在4月20日下午开盘后，张先生认为股指将会继续走低，便在3173点做空5月合约1手，但是不料其后股指虽没有大幅走高，但是5月合约却出现了非常凌厉的上涨之势，当日最终以3214.6点收盘，张先生此时浮亏12480元，期货公司向其发出了追加保证金通知书。
但是张先生确实没有钱追加，抱着侥幸的心理，认为4月21日期指价格定会走低，故未加理会。谁知4月21日5月合约继续走高，至临收盘时见到了3281.2点的高位，此时张先生的浮亏以达32460元，其风险程度已经超出交易所标准，由于张先生没有追加保证金，期货公司对其持仓进行了保护性平仓，张先生本次交易亏损超过3万元。
在股指期货交易中，3万元的亏损并不算严重，但是本次交易给张先生带来更大的损失是错失了未来股指大跌时本能获得的收益，由于其剩余资金已经不够开设新仓位的保证金，故张先生虽然看对了行情，却没能赚到钱，这个教训值得投资者警惕。
专家点评：张先生的操作过于激进，且自己没有留够足够的准备，期货和股票最大的区别是，股票持满仓可以拿1万年都没人逼你平仓，而期货一旦保证金不足，便不能继续持有合约，故虽然表面看1手合约仅需要17万元左右，但稳健的投资者一般都会准备50万元，至少也需要准备30万元方能持有隔夜仓单。专家还说，张先生属于典型的缺乏资金管理意识，刚刚从股市转向股指期货的投资者最容易犯这样的错误，投资者对此一定要有充分的认识。
频繁交易白忙一场
也有操作过于谨慎最终白忙一场的案例，李先生原本是个期货交易者，炒作期货的第一原则就是坚决不留隔夜仓，当天开仓当天平，这一风格虽然让其避免了金融危机引发的大面积亏损，但是却也是赚赚赔赔难有过高的收益。但他确实是期货公司的优质客户，李先生贡献的交易手续费要远远超出比他资金高出数十倍的客户，同时由于其只做日内交易，风险控制部门基本不用关心他的账户，贡献利润还省心。
开通了股指期货，李先生自然也要疯狂一把，虽然他对股市并没有过多的研究，但是他却看中了股指期货超强的投机性。在李先生看来，铜、黄金等商品期货往往要看前一天夜里国外市场的表现，日内交易的依据很弱，而股指期货则主要看白天沪深股市的表现，日内交易的空间很大。李先生认为，他这样的短线高手，一定会有所斩获。
但是当李先生开始交易的时候却发现了一个很严重的问题，那就是当自己发现5月合约技术形态开始向上的时候，赶紧买入了多单，但是很快股指掉头向下，5月合约便开始横盘整理，这时股指继续下行，5月合约也开始慢慢向下，李先生发现不对，赶紧平仓多单开设空单。但是其后股指尚未走强，5月合约便掉头向上，其后股指慢慢走强，李先生赶紧割肉出局。这样的短线交易，李先生每天都要做上好几次，每天下来验收，盈利与亏损基本差不多，但是自己的交易手续费每天达5000元以上，日积月累下来，便出现了不少的亏损。李先生表示，股指期货手续费当日开平仓双边收取，与商品期货单边收取不同，且股指期货的手续费水平要略高于商品期货，故自己的手续费支出相当可观，一个月下来亏损非常严重，自己要重新考虑是不是继续交易股指期货。
专家点评：李先生的交易策略适合在商品市场运用，事实上在商品期货市场这样操作的短线高手不在少数，但是把这套方法移植到股指期货市场却有几个问题。一是股指期货目前缺乏机构投资者的参与，没有庄家在其中运作，一盘散沙的交易者往往会导致技术分析的准确性严重下降，而且沪深300指数交易时间不断变化，参与投机的资金也会逐渐变化，做多做空自己也没谱。在这样的一个“狼群”里面，短线高手有赚有赔非常正常，但手续费的支出是不可避免的，日积月累，手续费便会转变为李先生的实际亏损。
名词解释
零和游戏
“零和游戏”也叫“零和博弈”，源于博弈论，是指在一项游戏中，参加者有输有赢，赢家所得正好是输家所失，总成绩永远为零，这就叫“零和”。现在广泛用于有赢家必有输家的竞争与对抗。“零和游戏规则”越来越受到重视，因为人类社会中有许多与“零和游戏”相类似的局面。与“零和”对应，现在也常用“双赢”概念。“双赢”的基本理论就是“利己”不“损人”，通过谈判、合作达到皆大欢喜的结果。
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