中国债市不是资金的避风港

　　最近债市持续强势。在股市大跌、楼市萎靡的特殊时期,上周舆论似乎把债市描述成了资金的避风港,甚至夸张为全球的避风港。不过,理智的投资者应该明白目前中国债市是几斤几两,这个周期火爆的阶段已经过去了,不要指望当欧洲深陷希腊危机的时候大量货币能够避险涌入债市。首先,我们的政府是最不愿意看到投机资金的政府,特别是在目前这个通货膨胀的敏感期;其次,软件条件也不允许。

　  笔者认为,中国债市不可能成为资金的避风港,至少现在不可能。对外,在人民币无法自由兑换的汇率政策下,哪个投资者愿意把钱投向一个连退路都不确定的市场内,因此他们更多地会去考虑“金砖四国”的其他三家或者购买东欧债券;对内,中国债市也不是避风港,充其量算作是蓄水池,或者可以理解为信贷市场的蓄水池。如果今年的信贷市场没有指标、额度控制,放贷激情如同去年一样高涨,那么真不敢相信今年的债市会跌到哪里去。但正因为信贷市场被严控,才让债市得到了缓冲的机会,债市就如同蓄水池的作用一样不断吸纳信贷市场流出的水。但关键是避风港是主动的,而蓄水池是被动的,容易受到各方面的影响,所以今年债市有个明显特征就是波动率变大,上下震荡。

　　从目前的情况看,债市作为蓄水池作用还会持续一段时间,存款准备金率的变化对于这种作用不会产生太大的影响,可能只有加息会影响资产价格的变化,或许能让债市出现较大的转折。如果其他市场一样保持低迷的话,那么系统性风险可能就会转变为交易机会;如果其他市场重新活跃的话,那么系统性风险可能会集中释放,水会从债市这个蓄水池大量流出,进一步加大债市的投资风险。