来源：东方早报
蔡志杰 肖君秀
在去年成功演绎波段操作之后，今年中国平安对股市的态度趋于谨慎。“今年一季度的行情，我们也是比较保守的，不能说全对，但也是符合市场时机情况的。”中国平安总经理张子欣在接受本报专访时说。
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中国太保26.97+0.080.30%中国人寿27.13-0.03-0%中国平安51.77+0.000.00%广发证券46.95-0.83-1.74%险公司同样对A股市场持谨慎态度，均表示将更多地偏向固定收益类投资。中国人寿副总裁刘家德表示，“总的感觉2010年A股市场，会面临市场风险比较大。”中国人寿将抓住稍纵即逝的机会、适时进行波段操作来规避风险；中国平安也会因为收益不排除波段操作。险企今年将更加重视股市操作的灵活性。
同时，今年初以来，保险资金集体加大债券的投资比重。
债市成为配置重点
“加大固定收益类投资、更多地配置债券”已经成为各大保险公司2010年投资的主题词。
4月19日，中国平安业绩发布会上，谈到投资策略时张子欣表示，希望今年能够有更多更好优质企业债的投资机会，同时他认为“今年的股票和债券都有一定挑战，相对保守取向”。
在中国人寿的业绩发布会上，刘家德同样表示，今年中国人寿在固定收益类将采取中性偏多的配比策略，适当提高债券的配置比例，继续调整债券的存量结构。
险资重点布局债市已经落实在行动上，从今年3月份的数据来看，保险机构大举加仓460亿元，已较2月份多增127亿元。中国太保总裁霍联宏透露，公司今年新增配置30年期国债19.97亿元，20年期以上金融债70.65亿元。
某大型保险公司投资部门人士透露：“公司今年权益类投资减少，固定收益类投资相对增加。股市全年没有太大机会，近期看平。”他表示，公司在1月份已对权益类股票进行减仓操作。
保险公司已一改去年 “轻固定收益类投资，重股权类投资”的做法，将投资重点和热情转向了债券等固定投资类。
去年是险资集体做多股市的一年，2009年中国人寿总投资资产1.17万亿元，其中债权型投资比例由2008年61.43%降至49.68%，而权益类投资比例由2008年8.01%升至15.31%。同样中国平安也在2009年看多股市，其权益投资比例由上年的7%上升至10.8%。太保权益类资产比例12.3%，较上年末增加7.5个百分点。
今年恰恰相反。“一是2009年股市好，今年不可能出现那样的行情。二是去年债券收益率低，投长期没法投，所以去年大多配置的是2-3年的短期型债券，其长债配置的需求压力存在。”申银万国保险业分析师孙婷称。
东方证券保险业分析师王小罡则认为，债市经过去年的低迷之后收益率有一定上升，超长国债、金融债、企业债的品种增多，保险公司有了更多的选择性。毫无疑问，银行贷款收紧及强烈的加息预期，一方面促使企业发债的需求强烈，另一方面债券收益率将呈上升趋势。
股市策略保守
由于固定收益类投资收益相差不会太大，真正能够体现险资投资收益水平的仍然是权益投资。不过，各家在股市上的操作策略表现各异。
“2010年中国平安依旧维持10%的仓位水平，但不排除期间波段操作，可能会有收益的考虑，也可能是很多项目需要资金流转提前获利了结，都有可能。”张子欣对本报表示。对于去年拿捏十分准确的波段操作，张子欣十分低调与谦逊地说：“短期投资选择上，不要跟着我们做。我们也只是跟着中国人寿老大哥后边，而且我们更看重的是未来3-5年的机会。”
中国平安只是 “不排除波段操作”，而中国人寿则明确表示今年市场策略为波段操作，“今年市场可能面临着风险大、波动性强的特征。中国人寿以估值为基础，在具体操作上将关注市场上稍纵即逝的机会，加强操作的主动性和灵活性。”刘家德称。
“第三产业发展，未来15年将不断下降的出口，社会保障以及消费的增长，同时商业保险城市增持，农村的城市化进程进一步加快，主要城市的商业化，未来发展空间还是很大的，有能力做更好的投资，以带来10-15年的增长。”张子欣看好未来第三产业的大力发展，从而认为其中蕴酿重大的投资机会。
刘家德表示，会密切关注政策变化，并坚持以估值为基础选择优质股票，尤其是目前的银行板块是具有投资价值的。
刘家德认为未来政策对A股市场、特别是资金面会产生很大影响。中国平安认可3000点位为安全点位，“目前股市3000点左右，大跌的可能性已经不大了，所以短期内，一致看好也是不现实的，我们只能比较保守，我们也要更努力。”张子欣说。
经过2008年单边下跌与2009年快速反弹行情后，今年的股市显得令人难以捉摸。在中国平安副首席投资执行官陈德贤看来，今年是近五年中权益投资最困难的一年，他认为比2008年还难，因为今年没有明显的行情，增加判断与操作难度。
刘家德坦言，今年投资收益率将会低于去年的表现。
业绩靠”存粮”？
张子欣认为，上半年险企的业绩会很好。“去年的市场就是大的波段，去年上半年的基数小，因此今年上半年肯定也好，即将出来的季报业绩也会很好。但是真正要关注的是下半年，对于股票投资来讲，尤其到了二三季度，整个情况就会比较明朗。”
但即使股市形势不好，险企2010年的业绩也同样会有不错的表现。“各险企2009年并非大量出售股票变现获利，而是将部分股票资产以浮盈的方式留在账上。”广发证券分析师曹恒乾认为上述“存粮”会对险企收益率起到平滑作用。
中国人寿2009年的投资收益率为5.78%，表面上看低于行业水平，去年险资平均投资收益为6.41%。不过，期末可供出售金融资产未实现浮盈增加至206亿元，如果计上这部分，中国人寿的投资收益率则高达6.81%。
中国平安2009年的投资收益率是三家上市险企中最高的为6.4%，不过同样未将部分获利股票出售，而是留在账上作为“存粮”。如果算上其可供出售金融资产浮盈59亿元，中国平安去年的投资收益率则高达10%。
不过中国太保的“存粮”相形之下略显单薄，2009年期末公司可供出售浮盈仅23亿元，2009年其投资收益率为6.3%。除了“存粮”的准备，各大保险公司投资规模的增长，将使投资收益数额相应增大，同时“以量补价”会在保险公司身上体现，“中平安将保持每年20%-30%的保费规模增长。”曹恒乾表示，“其投资规模也将会呈现相应的规模增长。”
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