房贷新政致银行"贷改券" 3年央票发行量跳增6倍

　　尽管是复出后的第二次发行，但三年期央票的发行量就已猛增至900亿元，为前次发行量的6倍，远超市场预期。近来控制房地产信贷等一系列政策连续出台，令银行对债券的刚性配置需求爆发，预计今天三年央票发行利率持平的概率较大。

　　今天，央行将在公开市场发行900亿元三年央票。而在两周前，三年央票复出首发时，由于机构出手谨慎，其发行量仅为150亿元。当时业内人士还预计，三年央票发行量可能是一个逐步上升的过程，不会马上一步到位。但是，时隔两周后，其发行量却一口气增至前次发行的6倍。

　　 而与此形成对比的是，三个月央票发行量却不增反跌，仅为230亿元，降至前次发行量的三分之一。

　　“三年央票放量是银行配置需求主动增加的结果”。一位大银行研究人士表示，在目前的刚性配置压力下，商业银行目前不得不主动配入债券资产，因为相对于三个月央票，三年央票收益率要高出135个基点，自然成为配置的主要对象。

　　银行刚性配置的突然爆发则来自于对未来信贷投放放缓的预期。一方面，在国务院近期密集出台的遏制房价过快上涨的措施中，就包括实行更为严格的差别化住房信贷政策。数据显示，一季度个人购房贷款就新增5227亿元，占新增贷款的两成。另一方面，一季度经济数据显示经济有过热倾向，增加市场对未来信贷控制进一步趋紧的预期。申银万国李慧勇认为，这其中可能就包括加大对地方融资平台的整理，以及严格执行差别化的信贷政策。

　　信贷严控的结果，必然是银行体系的大量资金回流债券市场，导致机构提前布局债市造成配置需求集中爆发。不止是三年央票，昨天，七年期国债发行利率降至3.01％，远低于市场预期，280亿元的计划发行量，竟然吸引了519亿资金参与认购。

　　“从期限上看，三年央票是替代信贷的最好品种。”一位银行间市场投资人士表示，从这个角度出发，三年央票利率甚至有可能出现下降。但是，在目前的货币政策的基调下，公开市场仍将保持利率体系的稳定，因此今天三年央票发行利率持平的概率最大。