来源：《证券时报》
招商期货 詹志红 杨 霄
美国农业部3月31日的两份报告被市场理解为最后的基本面利空释放，随后盘面以近月合约大幅下挫消化报告利空的数据，而远月合约则以长下影线报收，显示市场对下方空间的不认可。进入4月后，巴西物流问题带来的南美大豆销售不畅以及市场对
结转库存偏紧的担忧，助推美豆4月开门红。尽管美国农业部3月31日的季度库存报告高于市场预期，但远月合约当天的长下影线，在较大程度上揭示了市场对下方空间的不认可。果然，4月9日的月度供需报告对库存数据进行了修正。报告显示美豆结转库存为1.9亿蒲，低于市场预期的2.09亿蒲。这份报告的出台，为美豆反弹提供了基本面支撑。同时由于目前美中西部谷物产区已经全面展开播种，农民将播种作为首要工作，由此将会导致现货谷物流通减少。再加上巴西港口物流令现货基差坚挺，美国和南美农民惜售，在现货销售增加以及南美供应流入市场以前，近月价格将继续获得支撑。
天气因素为美豆增添风险升水。近期美国中部地区种植天气良好，为避免重蹈去年种植延误的覆辙，农民明显提高了播种速度。美玉米(1926,1.00,0.05%)带种植的顺利进行，使得玉米面积流向大豆的可能性变小，为美豆价格提供了支撑。后期美豆的种植以及生长的季节性仍存在不确定性，这为期价增加了不少风险升水，多头将会因此受到提振。
资金推动美豆季节性反弹。从4月初开始，美豆、美豆粕期货总持仓出现稳步增加趋势，揭示资金有陆续流入豆类产品的迹象，但美豆油(7642,6.00,0.08%)的量能未见显著增加，主要是基于美国油菜籽进口量增加及生物燃料税收优惠政策推迟的影响。预计在未来一段时间的反弹行情中，美豆、美豆粕的表现仍将强于美豆油，这部分增加的量能有望将美豆指数的价格推至1000美分附近。同时若后续美豆量能继续保持增加，则不排除美豆指数价格有冲上1000美分的可能，但下一步1020-1050美分的阻力异常强大。在基本面没有显著改善之前，美豆价格要逾越这层阻力的可能性不大。因此，总体上我们把目前美豆的上涨仍只视为横盘过久后积蓄反弹动能的释放。
连豆类市场反弹看高一线。大连豆类市场在跟随外盘反弹的过程中，远月合约受到追捧，同时表现出粕强油弱的特征。近月合约很大程度地受到现货价格的限制，导致反弹力度较弱，令资金转而推动远月合约反弹。在对外盘反弹仍看高一线的预期下，尽管连豆类市场短期可能受到国内股市系统性风险的冲击，但只要股市不再出现系统性风险，连豆市场仍将重拾反弹的动能。但是国内港口库存庞大以及后续进口大豆继续大量到港的利空，将压制连豆类整体的反弹空间。目前进口大豆港口库存490万吨附近，4月份预计有450万吨大豆到港，这些利空将令连豆1月、连豆粕1月合约反弹至4000元和2950元附近后遭遇重大的阻力。
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