3年期央票重出江湖释放紧缩信号 专家再辩加息

　　“雪藏”近两年之久的3年期央票重出江湖。

　　昨日（4月7日），央行发布公告称，在今日的公开市场例行操作中，除发行750亿元3个月期央票之外，还将发行150亿元3年期央票。据悉，这也是自2008年6月以来，时隔近22个月之后，央行首次重新启用3年期央票来回收流动性。

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　　每两周发一次

　　据悉，央行上次发行3年期央票是在2008年6月。在停发近两年之后，央行表示，3年期央行票据暂定每两周发行一次。

　　“此前央行对市场机构进行过电话询问，一些机构有对3年期品种的需求。”昨日早间，一位债券交易员对《每日经济新闻》记者表示，“今天（周三）早上，央行已经发出需求报送表，表明央行重启3年期央票已势在必行，但预计规模不会太大。”

　　有业内人士表示，央行此举是希望在回收流动性的同时，尽量淡化市场对加息的恐慌情绪。

　　事实上，对于市场充裕的资金面，近来央行频频以发行天量央票来回收流动性。2月下旬以来的6周时间内，央行已在公开市场操作中持续净回笼，累积净回笼规模达7960亿元，其中有两周的单周净回笼量均超2000亿元，连创两年来单周回笼量新高。

　　尽管央行频频加码回收流动性，但市场资金面依然充裕。其中，反映资金面充裕程度的银行间质押式回购利率，在春节过后持续低位徘徊。隔夜回购加权平均利率和基准7天回购加权平均利率也分别在1.30%和1.60%附近的相对低位徘徊。

　　值得一提的是，在央行重启3年期央票的冲击下，昨日财政部发行的280亿元5年期国债，发行利率仍低于二级市场同期限品种收益率3个基点，表明市场流动性仍然充裕。

　　“虽然1年期和3个月期央票发行顺畅，但若不提高发行利率，想扩大这些品种的发行规模也是很难的。但是，如果提高发行利率，又将传递出激化加息预期的信号，这也是央行暂时不愿看到的。”上述交易员指出，“在现有回笼工具难以进一步加大操作力度的情况下，央行只得采用新的工具。”

　　该交易员表示，央行重新动用3年期央票，也表明未来货币政策仍将进一步收紧。

　　专家再辩加息

　　也有业内人士表示，央行重启3年期央票，将是加息前最后的数量型工具，如果效果还不符合预期，就可能选择加息。

　　但银河基金公司交易员丁晨指出，“这并不意味着加息的绝对可能性，只是加强了市场对加息的预期，关键还要看4月份的CPI数据如何。”

　　丁晨坦言，目前市场上紧缩预期明显增强，“这几天（债券）抛压明显增加，买方的报价也大幅提高”。

　　但美林经济研究师陆挺认为，3月期央票重启与加息并没有逻辑关系，特别是对于充裕的流动性，少量加息对回收流动性并无帮助。

　　“3年期央票的重启在预料之中，只是没想到来得这么快。”北方国际信托投资公司研究员韩冰对 《每日经济新闻》记者表示，现阶段监管层的关注点在汇率，央行暂时不希望激化市场的加息预期，因此重启了3年期央票。

　　另外，“3年期央票之后，央行还有存款准备金率这张牌，然后才是加息。”韩冰说，“预计‘五一’之前加息的概率不大。”

　　渤海证券债券研究员徐华也称，央行更倾向于通过每周公开市场操作来回笼资金，“数量工具用得多，短期可缓解加息压力”。

　　巴黎银行交易员宋甲表示，3年期央票重启的市场指导意义大于实际意义。但一经重启，就会与1年期、3月期品种一样，成为央行的规律性动作。如果收益率持稳，对利率市场影响不大；如果收益率持续上升，利率就有上行的趋势。“但这并不一定是说有加息的预期，3年期央票的重启主要还是引导市场回收流动性。”

　　也有业内人士表示，受3年期央票发行重启影响，昨日期限3年左右的金融债收益率上涨至2.8%~2.85%区间，根据经验，同期限央票收益率应稍低于金融债，以利差5~10个基点估算，周四3年期央票中标利率在2.7%~2.75%附近的可能性较大。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，此次3年期央票的重启，是央行保持流动性回笼力度、抑制通胀的需要，也是对市场机构配置需求的一种迎合。“此次重启，对市场利率具有向上的暗示作用，同时也将向信贷市场传递流动性调控力度稳步保持的信号。预计未来CPI增速2.5%将是加息红线，加息时点可能在6~9月份间。”