不惧天量回笼 债市节节攀升

　　近几个交易日债市延续升势,昨日上证国债指数报收于124.27点,上涨0.05%,创收盘价历史新高。全天成交3亿元,短期品种表现较强。

　　近期市场消息面相对平静,但公开市场操作力度日渐加强。上周,央行发行1300亿元3个月期票据,达到峰值,此举传递出一个更强的货币紧缩信号,可见快速增长的中国经济正面临着资产和消费通货膨胀不断上升的问题。上周央行净回笼2130亿元的资金,高于之前的820亿元,回笼力度日渐加强。

　  在货币政策紧缩力度加强的前提下,债市依旧新高不断,我们认为主要是因为,一是在2月的信贷货币数据“尚属正常”的情况下央行此阶段在政策意图的释放上仍有所保留,或并不急于通过更紧的政策工具如提高存款准备金或加息等更强劲的措施去释放进一步紧缩信号;二是,近期有数千亿的3年期央票到期,市场普遍预计央行会重启三年期票据,缓解公开市场压力,但央行选取的是3月期票据进行平滑移动,说明其不愿意释放更多的政策从紧信号。

　　对于后续货币政策,我们认为投资者应关注几点。一是1月份外汇占款的数据。1、2月份进口强劲,若外汇占款与市场预期的3000亿相一致,则将加大人民币升值的预期;二是,银行间货币市场利率。目前看来,在央行大力回收流动性的脚步之下,银行间资金的充裕程度仍然不为所动,我们预计经过3月对流动性的大幅回收,月底银行间的流动性过度充裕的格局或有所改观,银行的放贷冲动或减退;三是三年期央票会否重启。目前来看央行对此手段仍有所保留,在到期资金日渐加大的前提下,我们需要密切关注央行公开市场操作的变化。