迈入期指时代 重塑投资理念

　　2010年，随着资本市场一系列创新产品的推出，特别是股指期货的推出，我们即将迈入全新的期指时代。如何转变投资理念，是我们广大投资者面临的重要课题。监管部门在2010年提出，拟进一步探索网络投资者教育模式，继续利用互联网等先进技术，开展分类梯度式投资者教育，满足不同投资者的教育需求。

　　为此，上海证券报·中国证券网第十一届中国资本市场“3·15”投资者教育活动，从传统的线下活动搬到了网络上，使参与我们活动的投资者从一市一地向全国范围的投资者辐射。本次活动特邀申银万国、国泰君安、东北证券、国元证券、中信建投、广发证券等十五家券商，中大期货、东证期货、国泰君安期货、海通期货四家期货公司，以及中国证券网的知名分析师博主和上海证券报法律服务专家律师团的成员为广大投资者提供义务咨询活动。

　　活动当天，来自全国各地的数万名投资者参与了网上答疑活动。60多位嘉宾在线答题，最高峰时8529人同时在线……通过中国证券网这个平台，分析师、律师和投资者间搭起了沟通交流的桥梁。正如参与我们本次活动嘉宾所言，在线答疑虽是一个简单的工作，但是它打破地域、时间的限制，使广大投资者得到更多的服务。“3·15”活动虽然只是短短一天，但是本网的免费在线咨询活动将一直继续下去，成为我们广大投资者的良师益友。

　　精彩问答实录

　　金融创新

　　问：如何利用股指期货规避股票市场的系统性风险？

　　东证期货 杨卫东答：股票市场出现系统性风险时，所有股票的走势都会受到影响，以股价指数为标的物的股指期货走势也必然受到影响。由于股指期货与股价指数受相同因素的影响，从而它们的变动方向一致，投资者可以进行套期保值操作，能够在较大程度上规避投资组合的系统性风险。

　　问：股指期货推出后，“卖期货买股票”的策略是否仍有效？

　　中大期货 益智答：“买股票卖期货”的组合交易是一种套期保值策略，可以对冲股票市场下跌带来的风险，因此风险相对较小。目前除了铜期货之外，螺纹钢、黄金、橡胶等期货品种在股市中都有相应的板块股票可以用于组合交易。要提醒投资者的是，在组合时注意两者的关联性，选择相关性高的品种加以组合，比如云南铜业(24.77,-0.76,-2.98%)和沪铜期货合约。同时，要注意套期保值覆盖比率问题，避免多余的风险暴露头寸，影响套期保值效果。

　　问：“做空”机制作为一种新的交易机制，请问您是怎样看待的？

　　东证期货 林慧答：投资者要真正能够接受包含“做空”在内的双向交易机制，这个不仅体现在对这一机制的理解上，更重要的是体现在对于这一机制的运用上。双向交易机制将会给投资者带来非常大的交易方式的变化，同时，会使得行情走势更加复杂化。

　　问：期货公司追加保证金是怎么回事？什么情况下会被追加保证金？

　　中大期货 任珈靓答：您的账户资金，去除持有合约的占有保证金之外，剩下的为可用保证金。当合约价格朝您持有方向的反方向变动时，您的亏损显示在您的可用保证金里，一旦可用保证金接近0，期货公司就会提醒您减少持仓或者追加保证金。

　　问：参与融资融券需达到什么条件？参与融资融券后对投资其他品种有限制吗？

　　海通期货 郭梁答：融资融券业务开展初期会首先考虑资信状况良的客户，其中包括有需求的机构客户。在开展业务过程中，会与客户签订合同对有关事项进行约定。 在具体流程上，证券公司需要办理客户征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好，并以书面和电子方式予以记载和保存。对于那些不能按照要求提供有关情况、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或有重大违约记录的客户，则不能列入融资融券客户范围。融资融券并不会使其他品种的交易增加额外的限制条件。

　　投资理念

　　问：股指期货对期货与证券市场的影响主要表现在哪些方面？

　　中大期货 益智答：具体表现在三个方面。首先提升蓝筹股的估值水平及流动性。股指期货推出后，沪深300(3183.183,-49.94,-1.54%)指数权重股的需求将大大增加，因此其估值会提高，流动性也会极大地改善。其次股指期货概念股将受益，因为股指期货的直接受益者是期货公司、券商以及基金公司。股指期货的推出将给他们带来新业务的巨大发展机遇。最后一点就是促进市场投资策略多元化。譬如，股指期货可以被用来套期保值，是现货风险的管理工具。

　　问：期货价格会影响现货走势吗？

　　湘财证券 袁绪亚答：未来期货的空头在股指期货上市前集中买入指标成分股；未来期货的多头减持分散持有的现货股票。前者力量产生的指数效应大于后者，造成股指期货上市前现货股指上涨。股指期货上市后期货空头大量抛售前期买入的指数成分股，造成指数下跌。期货价格和现货价格在理论上存在正相关数量关系；期货到期时，期、现价格相等，因此期货价格不会影响现货的长期走势。

　　问：是不是股指期货推出后，股市暴涨暴跌会更加严重？

　　国泰君安期货 田野答：不是。简单说，股指期货推出后会相对将极端不合理的“山头”和“谷底”削去，即更加平滑。期指推出初期，短线如日内或日间的成交和波动有可能增大。

　　问：有分析人士认为，股指期货的上市是权重蓝筹股行情的催化剂，您怎么认为？

　　东北证券 郭峰答：我们认为蓝筹股在股指期货推出前一段时间涨幅将超越同期大盘。理由如下：首先目前中小板股票的股指溢价率持续走高，中小板市盈率与上证50市盈率比值已经达到2.6倍，远远高于“5.30”时期的2.2倍；其次市场存在纠偏行为，市场认为A股不会出现标的指数溢价行情是因为目前大多数股票基金不具备参与股指期货的条件，我们认为这一制度障碍已在修改当中，一旦机构投资者加入开户行列，市场可能出现蓝筹股的纠偏行情。

　　问：股指期货即将推出，散户该如何投资？

　　方正证券 王辉答：由于股指期货投资门槛较高，中小投资者暂时不能参与，但可以从几个方面来使用，一是可以通过观察股指期货的走势以及合约数量的变动来辅助判断现货市场的走势；二是可以投资指数型基金，从国外经验来看，股指期货推出后，指数型基金更加盛行，这类基金持有的股票完全是指数成份股；三是要坚持价值型投资理念，选择估值合理成长性良好的股票。

　　法律服务

　　问：请问您是如何看待一些针对非法证券展开的打击活动？普通中小股民要怎样才能做到及时维权？

　　陈荣律师答：非法证券活动损害投资者利益，也扰乱社会经济次序，令人深恶痛绝。天上不会掉馅饼，普通投资者不要轻信别人的宣传，避免上当受骗。同时，我们希望公安、法院等机关更加切实地履行自己的职责，严格执行有关法律规定，真正保护广大人民群众的合法权益。否则，严厉打击非法证券活动将成为一句空话。

　　问：原始股股东可以集体要求赔偿吗？

　　宋一欣律师答：从目前司法环境来看，最有可能做到的是单独起诉、合并审理、分别判决、合并执行。采取集体诉讼的方式，估计法院不会受理。

　　问：股市打假和足球打假是不是可以相提并论呢？

　　杨兆全律师答：股市也需要打假，比如上市公司的欺诈、非法证券咨询、操纵股价、内幕交易、原始股、网上荐股诈骗等。每年受害的人数高达几十万上百万。从对社会危害程度讲，股市打假比足球打假更为重要。

　　问：为什么证券民事赔偿案件的赔付率这么低？

　　陈荣律师答：事实上，证券民事赔偿案件的赔偿比例近年来有提高的趋势，但离投资者要求还有一定的距离。主要是因为：1、通过调解方式解决时，考虑到付款的及时性，当事人在赔偿比例上采取一定的灵活性；2、法院有时会考虑大盘系统性风险的因素。3、其他一些因素。相信随着证券市场法制建设的完善，保护投资者合法权益的力度会越来越大。

　　问：如何辨别股市的“黑嘴”和“金口”？

　　宋一欣律师答：我认为，作为证券分析师，第一，保证所传播信息的真实性，特别是信息来源非直接所有的信息更是如此。第二，不得从事内幕交易、操纵市场及其他法律法规规定禁止的欺诈行为。第三，对提供的信息产品实施必要的专业判断，必要时进行尽职调查和必要的信息披露。第四，对咨询客户履行诚信义务，保证所提供的咨询服务系正常执业行为，不包含任何私利动机。第五，在咨询活动中不应当向客户作出具体股票品种和具体价位买卖的建议。第六，对重要信息承担保密义务。

　　问：如果股指期货发生了纠纷，起诉标的是以期货额度为准还是以现货额度为准？

　　陈荣律师答：股指期货纠纷的诉讼标的如何确定，要看纠纷发生在哪个环节和当事人的诉求是什么，以及进行诉讼离纠纷发生的时间等多方面因素的具体情况来具体确定。

　　嘉宾感言

　　国泰君安期货 田野

　　中国资本市场3·15投资者教育活动已经走入第十一个年头，今年有幸从传统“摆摊”转移到网络，投资者咨询不再受地域限制。

　　曾经亲历现场咨询“挤破头”的场面，不禁怀疑，有多少网友能知道这次活动？有疑问的投资者能到网上咨询吗？令人欣慰的是，金融市场在超过十年的历练后，投资者的水平越来越高，作为最早准备股指期货的中金所一号会员公司的成员，尽管这些年在期货市场的累积已较为完备，我也需凭着多年经验竭力做答。

　　市场规则方面条文式的规定不易阅读；涉及侵权行为界定、风险管控、市场结构、参与适当性的问题投资者不甚明白；类似“如何做空”的问题也仍有投资者提及，好在主办方提供如此的远程平台，为投资者答疑解惑。3·15只有一天，但相信如国泰君安投资者服务月、上证报股民学校等日常活动与机构将为满足广大投资者的需求而不断努力。

　　申银万国证券研究所 王晓亮

　　本次活动将传统的现场答疑方式搬到互联网上，从活动时间及参与人数看，投资者参与度大大提高，这对于目前各家券商以非现场客户为主进行服务的现状来说，无疑是与时俱进的。当然，对于以往愿意到现场提问、寻求帮助的中老年客户和其他现场交易者来说，网络互动方式可能还需要有一个全新学习的过程，需要我们今后在这两方面平衡资源，满足各类投资者群体的不同需求。

　　从此次提出的问题来看，投资者的知识面广泛，问到了许多专业化的问题：包括股指期货、融资融券等金融创新知识，也包括投资者维权方面的法律问题。对此，我们的在线服务更多是谈思路、讲投资方法。正所谓“授人以鱼不如授人以渔”，此次活动圆满地做到这一点，希望我们对投资者的服务能做到天天“3·15”。

　　东北证券迎春路营业部 牛春宝

　　很荣幸受邀参加3·15义务咨询日活动。从与投资者的互动情况看，大家关心的问题主要集中于三个方面：一是股指期货等创新产品的情况及其影响，二是大盘运行趋势，三是热点演绎和操作机会把握。投资者最关注融资融券与股指期货的推出，从目前开户情况看，初期参与投资者较少，对股指实际影响有限。股指期货推出短期可能加剧市场波动，但长期来看，其对市场影响是有限的，反倒是股指期货对投资者的投资理念会产生较大影响。

　　本次活动提供的交流平台得到了广大投资者、证券经营机构和上证博主的热烈响应。投资者参与非常踊跃，所提问题涉及面广。在一问一答的交流中，我们与投资者就关心的问题进行了深入探讨，加深我们与投资者之间的了解。虽然活动结束了，但我们与投资者的互动还将持续下去，希望中国证券网推出更多类似的平台帮助我们与投资者建立更紧密的联系。

　　上海天铭律师事务所 陈荣律师

　　上海证券报举办的中国资本市场3·15投资者维权大型活动已经持续了十一年，并且成为中国证券市场具有良好品牌效应的活动。作为律师，我也有幸连续十一年参加了这项非常有意义的活动。

　　每次参加活动，我仿佛都感受到中国证券市场法制建设前进的步伐，感受到投资者维护合法权益意识的不断提高。特别是今年3·15，投资者咨询的问题不仅仅局限于个案，而是拓展到将来可能发生新型证券纠纷的预期，并且对一些社会问题的关注度有了明显提高。

　　虽然证券市场的法制建设已迈上了一个新的台阶，但与中国经济发展的形势还不能完全适应。维护法律的尊严是建设和谐社会，促进市场健康发展的根本保证。希望通过3·15活动，能为推动证券市场的公开、公平和公正作出更大贡献。

　　上证博主 叶弘

　　作为上证博主，参与此次3·15大型在线咨询活动，实现了与投资者的直接互动对话，也深深感到一名上证博主和分析师对投资者的义务，感谢本次活动给我一个机会回报长期关注叶弘博客的投资者们。

　　就在线咨询的问题来看，投资者主要关心三类问题。一是手中所持有的股票，二是融资融券、股指期货的推出，三是行情的整体走势。

　　义务咨询活动虽然时间有限，但因为在线咨询的形式大大增强了提问的便捷度，投资者参与热情很高。问与答者互不相识，但彼此感觉没有距离，互动方便，这种形式为分析师、博主、投资者提供了一个交流平台，以股说股，以事论事，挺好的。