美元/日元：震荡中酝酿突破

　　日本是典型的出口主导型国家，也是全球最成功的出口拉动型经济体之一。随着次贷危机和欧洲债务危机的延续，美元再度巩固了其在贸易结算货币中的主导地位。美元兑日元走势对于日本经济而言是最重要的货币对。日本自广场协议以来，走过了“失去的20年”，在这二十年中，除了经济的疲弱和通缩的阴影之外，日本也被迫开始了结构性调整，进行了产业的境外转移，来转嫁其境内日元升值给出口带来的冲击。事实证明，日本的产业转移策略是成功的，尽管日元汇率由240升值到90附近交投，“日本制造”仍然是全球最闪亮的一面标签。也是因为这个原因，每年3月的日本财年来临时，资金汇回的影响也更加显著，传统意义上，日元需求增加，推动日元走强（尽管受会计盯市制度改革影响，这一现象有所减弱）。整体来看，日本经济10年将持续疲软，同时，美联储释放出收紧货币政策的信号，市场长线普遍看涨美元兑日元走势。另一方面，日本经济结构的转型，特别是贸易结构的转变和产业转移，使得日元对新兴市场，特别是亚洲市场货币的走势越来越敏感。为了同亚洲新兴国家争夺出口资源，日元兑亚洲货币贬值既有利于提升日本企业的竞争力，同时也通过购买力向亚洲其它地区的转移为日本的贸易出口提供了增长的动力。

　　短期来看，在财年月份，日元或仍有小幅走强的空间，但从日本经济发展走势和结构调整的角度来看，日本经济的持稳复苏，有赖于日元的贬值。

　　货币政策方面，简单来说，长期的超宽松货币政策，使得日本央行在政策举措方面较为被动，对额外的量化宽松措施持谨慎态度，但同主要经济体的央行都在考虑终止量化宽松相比，退出机制对于日本央行来说，或许还比较遥远，这种鲜明的对比，将加速日元的贬值，日本央行也可趁机利用贬值抑制新一轮的通货紧缩。