PTA中短期内将上行乏力 可能以弱势震荡为主

　　鉴于基本面总体偏空，因此PTA中短期内将上行乏力，或以弱势震荡为主。

　　　一方面，从PTA上游来看，2009年320万吨的PX产能扩产极大改善了09年PX供应偏紧的状况。3月份日本出光和新日石给出的PX结算价都为1020美元/吨（CFR中国），这个价格较2月结算价下降了35美元/吨，这也是PX供应充裕的反应。

　　　就PX现货而言，当前PX价格（FOB韩国）为964美元/吨，与MX为104美元/吨，生产商处于亏损状态。不过，国内PX供应主要受炼厂开工率影响，如果中石化、中石油等石化企业削减开工率，那么国内PX供应将得到一定程度的缩减，目前所知3、4月期间中石化镇海炼化、齐鲁石化等有检修计划，涉及产能80万吨左右。受成本支撑以炼厂检修，PX后市易涨难跌，但考虑到下游其PTA也准备减产，届时将对国内PX整体供应格局改善不大，预计PX价格提升空间不大。

　　　就PTA本身而言，当前整个聚酯产业链的利润主要集中在PTA企业手中。目前华东市场PTA现货价格为7920元/吨，3月PTA合同倡导价为8200元/吨，按照前文最新的PX合同货结算价以及现货PX价格核算，PTA企业的现货以及合同货生产毛利分别达到了1550元/吨和1500元/吨（根据倡导价估算），处于历史高位，因而如果原料PX没有大幅上涨，则对PTA价格推动有限。

　　　另一方面，就PTA下游聚酯企业而言，企业主要产品切片、长丝、短纤等节后持续阴跌，尽管受益于原料PTA和乙二醇MEG价格下跌，节后聚酯产品的毛利小幅回升，但较年前1月份的高点仍然下降了2-3成。导致整个聚酯产业链产品价格阴跌的源头在于产业链对于人民币升值的恐慌，以及节后沿海和内地发生的民工荒一定程度上抑制劳动密集型的终端纺织服装企业和聚酯的开工率。

　　　PTA的终端纺织服装企业一方面是劳动密集型企业，另一方面又是平均利润仅为3%-6%的低利润行业。一方面人民币升值一个百分点就将抹去大部分纺织企业的利润，另一方面民工荒的出现不仅会影响到短期聚酯行业以及纺织服装行业的开工率，从而最终影响PTA的需求，更意味后期纺织服装企业的人力成本需要增加，从而导致行业的利润率下滑，影响该产业的投资增速，并最终影响到PTA的需求。2009年尽管我国政府将纺织服装出口退税上调至16%，但2009年纺织服装的出口依旧未能完全复苏，而2010年中国的纺织服装出口依然面临人民币升值以及贸易摩擦等不利因素，前途坎坷。