国债受热捧需警惕收益率风险

　　受通胀预期降低、市场流动性充裕、机构资金配置压力增加、央票收益率持稳等因素影响，财政部本周三招标的一年期国债中标利率落在市场预期下限，认购热情也空前高涨。

　　业内分析人士表示，国债利率的下降导致收益率的持续下降，使得市场参与者的风险逐步累积，不过在银行信贷收缩和市场流动性充裕的环境下，国债受追捧的热情一段时间内仍将居高不下。

　  国债获超额认购

　　周三财政部招标的260亿元一年期固息记账式国债中标利率为1.44％，低于市场预期的1.51％，规模认购倍数为2.12倍。一年期国债的市场参与度高涨，显示市场的流动性依然充裕。

　　受此影响，当天银行间债券市场收益率小幅下滑，两年期国债成交收益率在2.02%至2.22%的区间；接近3年的收益率为2.30%，较前一日下降2个基点；5年左右的成交在2.69%-2.72%；10年期成交收益率为3.31%，较前一日下降3个基点。

　　政策性金融债方面，接近2年的成交在2.505%，与前一日持平；接近3年的成交在2.70%，较前一日下降3个基点；5年的成交在3.24%，下降3个基点；接近9年的成交在3.62%，也略有下降。

　　上海国债指数当天收报123.86点，下跌0.02%或0.02点，成交量较前一交易日大幅放大，全天成交达到5.05亿元。昨日（3月4日）上海国债指数开盘123.87点，最高123.88点，最低123.74点，收盘123.86点，与周三持平，成交2.01亿元，较周三降幅达六成。

　　机构配置债券需求增加

　　第一创业证券固定收益分析师胡泽丽认为，经过此前房地产和信贷的调控，市场通胀预期降低，预计2月份CPI、PMI都将出现不同程度的下降，短期内基本面和政策面都利好债市。

　　胡泽丽表示，公开市场操作方面，本周二央行发行600亿一年期央票，发行利率继续维持在1.9264%，如此大额的发行量和相对低的利率能获得市场认可，说明央票利率的提升预期正在减弱，收益率呈现持稳趋势，也给债券市场带来了支撑。

　　上海证券固定收益分析师许瑾认为，从供求的角度，2月份债券供给尚未完全释放，流动性宽裕又加大了配置债券的需求，供不应求的局面下，债券的收益率自然下降。“与30年期国债相比，一年期国债收益率受热捧，说明资金更倾向于配置流动性品种。但总体而言，机构持有债券的信心正在增强。”

　　东方证券固定收益分析师高益表示，单从金融机构看，银行和保险公司配置债券的需求都空前高涨。“一季度银行信贷缩水，存款增速却没有增加，虽然两次上调存款准备金率，商业银行的超储率仍在2%以上，信贷调控措施出台后，银行倾向于使用多余的流动性买卖票据和债券。2010年保险公司的保费仍有增长的空间，保险资金的配置压力加大也支持了债券市场的需求。”

　　收益率下降不可持续？

　　对于债券市场的热捧现象是否能得以持续，业内人士各执一词。上海证券固定收益分析师许瑾认为，3月中下旬中长期国债大量发行会给债券市场带来扩容压力，届时债券供给的增加可能导致债券中标利率上升，进而可能导致债券二级市场价格面临调整压力。

　　不过，也有银行交易员表示，当前人民币面临升值压力，为了抑制热钱的流入，央行应该不会很快加息。只要资金的充裕程度远超过债券市场扩容的速度，再加上银行信贷的缰绳还在收紧，债券市场的参与度仍将居高不下。

　　第一创业证券分析师胡泽丽认为，债券市场未来究竟如何只要还是看政府调控的力度，只要经济不出现二次探底，估计还是往从紧的方向走。面对政策收缩后可能出现的债券利率上行，市场还是应该保持理性和谨慎的态度。