来源：南方日报
【编者按】
作为资本市场上的又一重大创新举措,股指期货的大幕正徐徐开启。不过,让市场大感意外的是,自开户工作启动以来,一周时间过去了,全国开户数只有410名(中金所数据)。为何酝酿时间长达10年,此前被市场寄予厚望的股指期货,却遭遇如此冷遇?
管理层“稳”字当头严把开户关、蓝筹股萎靡不振、股指期货具体推出时间尚未确定三大因素,成为股指期货遇冷的主要原因。前期开户数量过少,使得市场担心股指期货上市后的交易流动性受影响。如果市场流动性不足,最终将导致股指期货有名无实,从而使得“稳定市场”也将成为一张空头支票。不过,市场分析人士指出,股指期货初期遇冷表明投资者越来越理性。慢热对股指期货来说利大于弊。
市场直击
投资者理性对待股指期货
广州的胡先生已经有十余年的炒期货经历,春节之后,听说股指期货开始开户,专门跑到期货公司了解了一下情况,但并没有开户。胡先生告诉记者:“现在股市行情不好,看不清方向,股指期货到底会怎么样谁也说不清。在这种情况下,持币最安全。观察一段时间再说,不急着开户。”广发期货广州营业部相关负责人告诉记者,胡先生的想法具有普遍性,现在的投资者越来越理性,不盲目参与,这对股指期货的顺利推出和健康发展,是有利的。
首周开户数仅400余户
记者从广州多家期货公司了解到,自从2月22日股指期货开户工作启动以来,到期货公司咨询情况和开户的投资者,并没有预想中的那么踊跃,几家知名期货公司一周以来的开户总量,还只有几十户。“来咨询情况的人多一些,开户的不多,可能和目前大盘形势不好有关吧。”中期期货一位工作人员告诉记者。
广州的开户情况是全国的缩影。中国金融期货交易所有关(简称中金所)的统计数据显示,股指期货正式开户第一周,全国只有约410名投资者成功获得中金所交易编码。其中,开户第一天更是只有20名投资者开户,第二天也只有80名左右。
海通期货张华指出,股指期货开户工作启动第一周之所以进展缓慢,与证券营业部目前不能开户有很大关联。“期货投资者和股票投资者有很大的交集部分,证券营业部中存在着大量的潜在客户。由于证券营业部目前无法开户,不少投资者都在等,反正也不急。”
中金所相关负责人指出,对于开户,中金所要求重质量不重数量,重秩序不重速度,从股指期货开户第一周的情况看,应该说比较正常,平稳有序,没有出现排队、拥挤等火爆现象。这说明,经过3年多持续投资者教育,市场参与者对股指期货产品有一定认识,风险意识明显增强,对参与股指期货交易比较谨慎。
机构客户静待开闸
开户数少的另一个原因,是因为到目前为止,基金、券商、保险、QFII等特殊法人机构参与股指期货的办法还未正式公布,因而暂无开户案例。
由于股指期货的进入门槛较高(50万保证金、100万市值股票),加上股指期货的风险相对较大,对投资者的技术分析能力和应对价格暴涨暴跌的能力要求较高,因此,股指期货更适于基金、券商、保险等机构投资者和具有相当抗风险能力的专业投资者。
目前,国内基金等机构的准入证,中国证监会还未出台相关政策。到目前为止,有关金融机构开户的规则仍未正式对外公布。这意味着迄今为止成功开户的投资者中还没有基金、券商、保险、QFII等金融机构的身影。而根据海外经验,上述金融机构才是参与股指期货交易的“正规军”。
尽管“正规军”还没有开始开户,但期货公司显然已经行动起来。记者从广发期货等多家公司了解到,现在期货公司都在大力争夺机构客户,频频前往金融机构,尤其是基金公司开展股指期货“路演”活动,希望抢得市场先机。
不过,基金、保险等机构现阶段对参与股指期货开户的热情也不太高。“公司高层目前更关注的是调整配置,布局上半年行情。加上机构如何开户的程序还没有公布,而基金参与股指期货需要召开持有人大会修改契约,以及监管部门的审批,还有很多繁琐的手续要走,因此短期内积极不起来。大家都在等情况进一步明晰。”兴业基金的一位基金经理告诉记者。
不过,市场普遍认为,由于目前基金产品同质化现象严重,率先使用创新衍生工具的基金可能会得到意想不到的回报。未来一旦有基金经理率先运用股指期货工具成功回避系统性风险,必然在业绩上领先同行。到那时,基金在巨大的排名压力下,参与股指期货交易的意愿定会有所提升。
原因分析
三大因素导致股指期货开户遇冷
到目前为止,中国的期货市场投资者开户数为86.5万户,而证券市场的开户数则超过1亿户(其中活跃账户就高达数千万户),可以说,符合股指期货开户条件的潜在客户数量庞大。但首周开户数只有400余户,确实出乎绝大多数人的意料。中国投资者向来有炒新的习惯,同是金融创新,为什么股指期货开户首周如此受冷待?市场分析人士指出,这主要是受三方面因素影响。
“严”字当头控制风险
为了确保股指期货健康、顺利推出,并规避市场炒作风险,中金所、证监会等监管机构对股指期货开户工作“严”字当头,采取了一系列措施,严格控制风险。
“严”字当头,首先就表现在资金门槛的高企上,在制度安排上不断提高对投资者的准入条件,并且提高交易保证金以收缩杠杆作用(50万保证金、100万市值股票)。这一制度性安排,就将绝大多数抗风险能力弱的中小投资者挡在了股指期货的门外。
中金所相关负责人指出,对于开户,中金所要求重质量不重数量,重秩序不重速度。中金所特别强调,将继续监督指导期货公司严格执行股指期货投资者适当性制度,各会员公司不能因为初期开户人数不多而降低要求,删减流程。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越指出。股指期货是一个小众市场,而非大众市场,试水股指期货需要丰富的经验,需要雄厚的经济实力,这是由股指期货自身的高风险性决定的。
蓝筹股低迷打击投资者信心
让投资者冷对股指期货的另一个因素,是去年8月份以来大盘蓝筹股的低迷表现。
股指期货的标的对象,是沪深300指数,也就是说,股指期货的表现,与沪深300蓝筹股的表现直接挂钩。自从去年8月份的股市大调整以来,大盘一直围绕3000点震荡,权重股的表现颇让市场失望。即使是今年1月11日股指期货获批后的首个交易日,权重股也是高开后即刻跳水,让市场憧憬多时的权重股行情化为泡影。直到现在,以金融、地产、钢铁、有色为代表的蓝筹股,整体表现可以用愁云惨雾来形容。
尽管股指期货引入了做空机制,但在习惯了做多的投资者面前,大盘蓝筹股的羸弱表现,使得大多数投资者对股指期货的兴趣十分有限,并且对其可能产生的作用并不以为然。著名股市观察家贺宛男指出,正是因为蓝筹股整体表现不佳,使得在股指期货开始接受开户时,出现了投资者开户意愿不强的局面。
推出时间未定,投资者观望
股指期货推出时间待定,也是让投资者不急于开户的重要因素之一。
此前有媒体披露,股指期货有望于“两会”结束之后的3月22日正式亮相。对此说法,监管层并未正面回应。但是,对于3月份就会推出股指期货的说法,专业人士都表示怀疑。
股市观察家皮海洲和财经评论员叶檀都指出,股指期货的推出应该晚于融资融券,而到目前为止,融资融券的时间表尚未出台。此外,如何防范索罗斯、查诺斯等做空巨头的虎视眈眈,以及如何约束内幕交易等至关重要的细节,到目前为止依然是一片空白。因此,叶檀就表示:“股指期货再过两三个月可以推出了吗?我存疑。”
记者从多家期货公司了解到,不少客户目前都是在咨询相关情况,而不急于开户。“股指期货开户的便利性不像股票那样,而且资金转入转出也很麻烦,必须有一个单独的账户存放资金,不能直接划转,而只能取入取出,所以我们会等到股指期货正式上市交易了才去办。”北京神农投资管理有限公司执行董事陈宇表示。
专家观点
桂浩明:确保平稳
必然会牺牲效率
对于股指期货开户遇冷的现状,申银万国研究所市场研究总监桂浩明表示出相当的担忧。
桂浩明表示,仅仅从技术方面来解释股指期货开户遇冷,很难自圆其说。为什么投资者对股指期货的兴趣不大呢?这应该从两方面来探讨。首先必须承认,由于实行了投资者适当性管理的原则,明确股指期货不是大众化的理财产品,同时也反复强调了股指期货的风险,并且明显压缩了其杠杆效应,这自然将绝大部分普通投资者排除在股指期货交易之外。于是,股指期货的目标客户就很少了,反过来这也必然会导致市场对其的关注度乃至兴趣下降。
更重要的原因,是沪深股市,还并不充分具备长期投资的基本条件,市场一直存在大盘股折价、小盘股溢价的状况,同时股指的波动在很大程度上是受制于政策的变化而非企业的业绩,而且在某种程度上,政策的变化又具有无序性的特点。这样一来,实际上是加大了股指期货的运行风险。
在投资者看来,最大限度保证交易的平稳,必然会在一定程度上牺牲效率。而一个低效率市场,不可能有很大市场吸引力。
股指期货开户遇冷,问题很复杂,现在也很难说是好还是不好。但是,透过这个现象,应该引起人们更多深入的思考。毕竟,不管怎么说,一个金融创新产品如果得不到市场应有的响应,那就很难说是非常成功的。
投资机会
沪深300指数基金
将迎来投资机遇
随着股指期货推出步伐的加快,指数基金俨然成为市场关注度的热点,其中与股指期货具有相同跟踪标的的沪深300指数基金更是其中的“香饽饽”。股指期货合约和交易规则正式获批,使得沪深300指数基金的开发创造了条件,具备很好的投资前景。
据上海证券研究所统计,目前市场上共有28只开放式基金明确提出可以投资股指期货,即待股指期货等衍生品推出后,这些基金不需要履行其他手续,即可直接进入股指期货等衍生品市场投资。从这28只基金来看,明确提出可以投资股指期货的基金中共有10只指数型基金,其余18只为股票类投资基金。其中,华夏系明确可以参与股指期货的基金最多,共有4只,分别是华夏300、华夏策略、华夏蓝筹、华夏盛世；嘉实和银华系各有3只,分别是嘉实300、嘉实回报、嘉实量化,以及中银100、中银策略、中银优选。
业内人士预计,由于修改合同程序复杂以及监管层的谨慎,公募基金涉足于股指期货初期或主动性不足。保本基金和专户产品在股指期货投资上受限相对更少,同时从追求绝对收益的角度,这类基金可能会率先尝鲜。
专题撰文南方日报记者田志明
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