中美理财观对比:美国人并非不存钱只是投资养老

　　美国消费减少，导致世界经济增长火车头转向了以中国为首的亚洲新兴经济体。但是，美国消费的减少，或者美国经济体系中家庭部门的减债务（去杠杆）过程，并非是美国以往储蓄不足的结果。实际上，美国的储蓄和消费水平基本上是同步增长的，美国消费的恢复，不一定要等到美国储蓄比重的上升。美国消费信贷水平和储蓄水平的反向变动，只是危机期间发生的例外现象。从增速上看，美国个人的消费支出在经历金融危机的短暂冲击后，很快恢复到了接近正常水平的区域。

　　美国人消费多，并非美国人不节俭。由于美国货币市场发达，美国居民的短期储蓄大多投向了各种货币工具，长期储蓄则投向了各种类型共同基金、退休基金等投资工具。美国金融体系发达，金融工具类型众多，各金融产品间转换迅速、成本低，很多货币市场工具如某些共同基金份额本身就具有填开支票的功能，本身就是储蓄的替代物，因此，美国家庭较少以银行存款的形式持有储蓄。受税制和相关社会保障制度的影响，美国居民收入中很大部分被直接投入各种类型的养老基金。美国在制度设计上，对个人养老账户、退休账户和教育账户等，有免税或延税的设计，比如401K退休账户、个人退休账户（IRA）等。401K退休账户的缴费设计是职工月收入的1%至15%，员工可以自己选择投资组合方式，虽然账户资金只能到退休后才能提取，但具有延税功能。

　　在中国人的观念中，储蓄养老、储蓄以防不时之需；对美国人而言，投资养老是他们的制度设计意图，货币市场是储蓄资金的存放场所，这是他们日常生活的基本认识。美国人并非不“存钱”，只是不存银行；美国人没有银行储蓄，但有市场投资。前几年美国消费的高增长，并非是美国人削减了银行储蓄和市场投资的结果。实际上，从长期视野，美国人在20世纪80年代的消费增长要远高于90年代和本世纪前几年的水平，自上世纪90年代以来，美国的消费增长基本稳定，但比80年代下降。

　　2009年下半年以来美国消费和储蓄同步回升的势头进一步说明，美国家庭减债务的去杠杆化行为，在更大程度上是和金融市场相关的，美国近期储蓄的回升，是美国金融体系受损，以致金融投资减少的结果。储蓄的增加，基本上是货币市场资金转移的结果，而非消费减少的结果。我们看到，美国货币市场上的储蓄证券和银行的储蓄存款，在正常年份是同步变动的，说明两者受到共同因素（收入等）的影响，但在2007年次贷危机开始后开始出现了背离，这说明金融体系变化因素是基本的导致储蓄变动因素：经济下降阶段，居民收入下降，银行储蓄却反常增加。（作者系上海证券研究所首席宏观分析师）