交易所两债指齐创新高 机构观点在高位出现分化

　　即将到来的春节长假显然并不妨碍投资者继续做多的热情。本周一，上证国债指数与上证企债指数双双站上历史高点，银行间债市年初以来红火行情，正蔓延至交易所市场。而对于这一轮被主流机构定义为“资金推动型行情”的演变路径，市场开始出现分歧。有分析人士表示，经过前期的超预期上涨之后，债市正面临虚高风险。

　　债市新高不断

　　继上周五（2月5日）上证国债指数创出2008年10月8日以来的近16个月最大单日涨幅之后，本周一该指数再接再厉，将历史高点刷新至123.61点；上证企债指数也毫无悬念地创出新高。尽管春节假日已近在眼前，国债市场与企业债市场的交易量却并未出现明显地下降。昨日，上证国债指数进一步将历史高位推升至123.61点，而今年以来该指数的累计涨幅达到0.99％，超过市场2009年全年的表现。与之相应的是，上证企债指数今年以来累计上涨2％、11次刷新历史新高。

　　对于1月以来债市的超预期上涨，市场主流机构普遍认为是受“资金推动”所致。1月份准备金率的上调，以及信贷投放的大幅紧缩，使得债市资金面宽松异常，大行资金配置压力陡升。表现在二级市场上，就是宽松的资金流推动市场不断前行。以企业债为代表的信用债品种，年初以来一路大涨，直接带动了市场做多人气。

　　第一创业证券分析师郑振源认为，近期债市的明显反弹，可以理解为是央票利率提升等风险的释放以及银行配置需求的旺盛引发一二级市场的联动行情。热钱流入背景下，“宽货币、紧信贷”的格局，更进一步降低了市场的风险。东方证券交易员吴泽智进一步强调，“近阶段市场已被资金面主导”，通胀的因素则相对大大弱化。类似美元大涨引发的大宗商品价格回落，也将在一定程度上缓解输入型通胀的压力，当前市场的通胀预期也“明显转淡”。

　　机构观点分化

　　尽管二级市场上，主要债券品种涨势如虹，但在后市走向的判断上，目前市场已显示出一定分歧。上海一基金交易员表示，从趋势上和资金面上分析，虽然市场的强势可能难以停步，但未来市场整体的政策环境仍不能说“十分明朗”，由大行资金配置压力推动的市场上涨，究竟能在多大程度上延续，仍难以判断。而如果从市场空方的角度考虑，节后央行的资金回笼力度、仍未企稳的央票利率，都将对市场带来实质性压力，部分投资者过分做多并不可取。

　　华泰联合证券最新一期机构观点汇总报告也显示，市场在维持了较长时间较为一致的看法后，各类机构对当前的投资机会、利率信用品种的看法已开始分化。部分基金认为通胀和加息预期仍压制债市上涨空间，利率产品仍需要保持警惕。而信用债的相对估值吸引力有所降低，但是考虑到信用债较强的抗通胀能力，仍是未来一段时间值得重点关注的品种。而诺安基金等机构则认为，在全年货币政策基调预期为中性的前提下，债券市场最大的不确定性则来自政策的频度和力度，这要求机构要较好地把握其中的交易时点。

　　中债登上周公布的数据也表明，除商业银行持债数量出现大幅上升外，信用社、保险、券商、基金等4类机构在债券托管总量上均出现不同程度的下降。分析人士表示，虽然交易型机构对于本轮“资金推动型”上涨较为认同，但在具体操作策略上，差异仍相当明显，这也从一个侧面显示出市场的分歧。