野村：信贷收缩难降低通胀压力

　　每经实习记者 蔡颖 发自北京

　　日前，野村分析员研究预计，2009年10月份到2010年2月份期间通胀会大幅提高，而3月份之后CPI通胀会呈更平坦的走势。并且预测今年会加息81基点以避免负的实际利率，但政府并不会实行持续大幅紧缩信贷政策。

　　2009年10～12月份的CPI通胀提高1.3个百分点。有分析人士认为，这主要由于中国北方的意外暴雪导致了食品价格暴涨。由于春节将至，未来几周里食品很可能会继续保持高价水平。此前，商务部周数据暗示，食品价格会在1月份有所缓和。因此，今年1月份的CPI通胀会从去年12月份的年同比1.9%趋缓至1.5%。但受春节效应的影响，市场预期2月份通胀将大幅攀升至年同比3.0%以上。

　　但3月份之后CPI通胀或将在控制之中，野村分析员认为原因主要有两个：第一，主要食品类别的充足供给和存量使得2010年不可能发生食品短缺现象，因此食品价格不会大幅上涨。2009年中国连续第6年实现粮食大丰收，使得今年不太可能发生2004年那样的CPI通胀。另外，生猪库存现在也创了历史新高，因此今年可以避免像2007和2008年由于猪肉短缺而导致CPI通胀高位运行。第二，多数消费品制造业部门仍存在产能过剩，这可能会迫使生产商继续低价竞争，因此厂商很难大幅提价。另外，劳动生产率的快速增长继续让生产商可以自行消化上涨的成本而无需显著提高价格。因此，3月份之后的CPI涨幅将趋于更平坦，国内对于通胀的担忧可能会在3月份之后才会开始消退。

　　野村研究员认为激进的信贷紧缩并不会有助于降低CPI通胀压力，激进的信贷紧缩很可能会让2011年的CPI通胀更难以控制。“因为这可能会挤出私营部门和制造企业的贷款、放缓产能增长并消除过剩产能，而在过去10年里都是由于过剩产能帮助遏制了中国的非食品CPI通胀。”

　　如果今年的产能增长仍无法赶上需求增长，那么2010年底很多消费品制造部门的过剩产能就很可能消失殆尽，那时的CPI通胀可能会成为真正的威胁。“如果政府认为CPI通胀维持低水平更为重要，那么他们就会在今年避免激进的信贷紧缩。”野村分析员称。