天胶期货调整窗口或提前 目前仍处于高位震荡

　　　新湖期货研究所 郭玲燕

　　进入2010年以来，金融市场加剧动荡，近期我国频频进行货币流动性收紧的操作，引发了市场对提前加息的恐慌。在此影响下，部分商品开始步入调整之旅，而天胶仍处于高位震荡。那么，天胶本轮季节行情是否已经宣布结束？笔者认为，目前高位震荡也是季节行情的特殊表现，加息步伐提速或将促使天胶调整窗口提前来临。

　　高位震荡亦为季节行情的变相表现。近期金融市场动荡，大宗商品表现疲弱，而天胶表现相对强势，维持高位震荡，这主要归因于其季节性供应淡季需求旺季导致基本面的强势。笔者认为，天胶高位震荡也是季节行情在特殊阶段的特殊表现。

　　从供应面来看，目前是供应淡季。首先，从去年11月下旬始，云南农垦就陆续停割，目前国内产区已全面停割，进入供应淡季。农垦方面手中现货不多，贸易商看涨后市，惜售手中库存，屯货热情高涨。其次，受天气因素影响，东南亚主产区旺季供应被弱化，且目前各主产区开始陆续步入停割期。11月份原本属于东南亚产区供应旺季，然而持续罕见的大雨严重影响了泰国、印尼、马来西亚等国橡胶生产，致使旺季不旺、供应紧俏。来自天然橡胶生产国协会(ANRPC)的统计表示，2009年11月马来西亚橡胶产量严重下滑，泰国及印尼橡胶产量亦下降，天胶供应下降趋势加剧。加之今年泰国和马来西亚产区提前停割的可能性较大，而越南产区已经停割，近期泰国产区原料价格持续上涨，产区烟片，胶片以及胶水价格均处于95泰铢之上，其中烟片价格突破100泰铢。

　　从消费面看，目前是需求旺季。国内轮胎行业虽屡陷贸易调查门，但全球尤其是我国去年火爆的汽车市场促使对轮胎的需求强劲，提振天胶需求逐渐回暖。目前临近农历新年，适逢轮胎生产商为明年备货的时期。不少国内下游轮胎企业开始补货，部分企业前期一直处于观望状态，但随着价格越来越高加之工厂库存有限，也不得已被动接受如此高价；欧美日下游工厂受1、2月库存不足影响仍在市场采购。

　　加息步伐提速或成为行情调整的催化剂。近期央行频频出拳，收紧货币政策，加息步伐提速或将促使天胶调整窗口提前来临。继1月7日央票利率首度跳升引起市场对央行货币政策调整的遐想，19日央行再次上调1年期央票利率 8.3个基点至1.9264%，上调速度快过市场预期。目前1年期央票利率在连续两周上调16个基点后达1.9264%，与1年期存款利率2.25%利差收窄至32个基点。按照这个节奏，1年期央票利率只需再4次同幅度上升，即可与1年期存款利率持平，届时加息可能性增大。

　　自1月12日央行决定提高存款准备金率，其后几天全球大宗商品明显下跌，油价更是加速急跌，天胶期货也难逆势表现。在本轮季节性行情提前反映的背景下，笔者猜测，随着加息步伐的加快，难以排除天胶本轮行情有提前结束的可能。