回调凸显大豆投资价值 但豆油走势需区别看待

　　目前国内豆类期货回调走势是否已经结束尚难判断。豆类三品种走势具有联动效应，由于政府的托市收购政策导致大豆与豆油、豆粕走势将出现一定差异。伴随近期价格回调，大豆期货投资价值将逐步凸显。

　　近期国内豆类市场处于回调中:豆粕及豆油市场受外盘走势影响更大，外盘下跌拖累国内油粕走势。除此之外，近期国内进口大豆到港数量较大，豆粕及豆油供给将上升，也增加油粕市场压力，虽然上周五油脂市场大幅反弹，但市场面临的压力将继续限制后期走势。

　　　不过，大豆及豆粕、豆油市场走势需分别看待。大豆市场受到国储收购政策支撑，下跌空间相对有限。目前大豆期货9月合约价格低于3900元/吨，已经具有长线买入价值。

　　去年秋粮上市之后，国家出台收储政策，对东北大豆敞开收购，收购底价为3740元/吨，收购时间截至4月底。目前黑龙江地区大豆价格在3800元/吨左右，市场价格高于国储收购价格，国储的托市效应并没有真正显现，但心理支撑作用非常明显。近期期货市场出现回调走势，但现货价格变化不大。即使后期期货价格继续下滑，拖累现货价格走低，但国家收储价格已经限定市场价格底部。目前按照3740元/吨的价格难以收到三等大豆，但为了测算期货成本的底部价格区域，我们假设4月底在产区仍能以3740元/吨的价格收购大豆。以5月1日为起点，计算期货市场9月合约的成本在4000元/吨左右。如果资金为自有资金，不需计算资金利息，9月合约成本也在3900元/吨左右。而目前期货市场9月合约价格低于成本，为投资者提供了良好的买入机会。

　　2009年秋粮收购采取国储及压榨企业共同收购的方式，国家对符合条件的压榨企业给予补贴。油厂在制定收购方案时，需要考虑压榨利润。虽然符合条件的企业可以享受国家160元/吨的补贴，但东北大豆收购价格与进口大豆价格均要考虑。后期可能出现不利情况是，由于南美低价大豆充斥市场，即使计算国家补贴，东北油厂仍然无账可算，可能导致油厂退出收购市场，或者为了维持生产而少量收购。如果缺乏油厂收购，市场价格可能回落至国储托市底价3740元/吨。这意味着，即使后期美豆价格继续回落，进口大豆成本继续下滑，国产大豆下跌空间已经因政策支撑确立，我们所计算的成本仍然成立，期货价格低于3900元/吨以下仍是建立多单的良机。