加息预期助浮息债热发

　　一周之内,固定利率的7年期金融债票面利率发到3.97%,而同一发行人发行的同样期限的浮动利率金融债票面利率却只有2.77%,两者相差120个基点。这是在利率上行周期中市场对于浮动利率债券超高热情的直观体现。

　　昨日,国家开发银行发行7年期浮动利率金融债,200亿元的竞

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　 和一周之前的7年期固定利率金融债发行结果比起来,浮息债的热度是显而易见的。上周三,国开行今年首期金融债发行,为7年期固定利率品种,虽然认购资金的热情也不算低,超额认购倍率有1.96倍,但是最终中得的票面利率3.97%还是略高于市场预期。

　　对此市场的解释是,一方面流动性非常充裕,机构的配置压力需要释放,而短期债券的利率已经因为过度追捧而非常低迷,且不能消化全部的配置需求,因此长债发行也出现了资金“扎堆”现象。另一方面,由于市场对后续加息等紧缩政策有强烈预期,所以对现在发行的债券有了较高的利率要求,当期债券3.97%的票面利率就高于市场预期。

　　一周之后,浮动利率金融债的发行呈现出不同的景象。不但投标资金比前一期固定利率品种有明显增加,而且从票面利率看,市场的态度也大有不同。本期债券以1年期定期存款利率为基准,中标利差52个基点,对应票面利率2.77%,这比固定利率债券的票面利率足足低了120个基点。

　　这一差距,也充分体现了市场对于后续加息等紧缩政策的担心,因为浮息债以其特有的利率可以随基准利率浮动的优势,在加息周期中有着良好的防御能力。

　　特别是对本期国开行浮动利率金融债来说,其利率基准是1年期存款利率,并且债券付息频率为半年一次,调息期限小于基准利率期限。这意味着,如果在债券存续期间基准利率出现调整,债券持有人能够更加及时地享受到基准利率上升所带来的票息收益增加。

　　根据认购明细,银行仍是主力认购力量,排在认购额前三位的机构分别是中国银行(601988,股吧)、平安银行和国泰君安证券,金额分别为35.2亿元、31.9亿元和31.7亿元。