1年期央票利率 本周又升逾8个基点

　　1年期央票利率再次上调，但面对2500亿元天量的到期资金，本周央行公开市场能否净回笼仍然要打一个问号。

　　昨日（1月19日），央行暂停进行28天期正回购操作，仅通过公开市场操作发行了240亿元1年期央票，发行量较上周增加40亿元，发行利率上行逾8个基点至1.9264%。

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　　两周之内，1年期央票发行利率已上调逾16个基点，由于1年期央票一二级市场收益率仍然 “倒挂”，未来其发行利率仍有上行空间。不过专家认为，具体上调时间要视央行回笼量而定。

　　央票利率走势引猜想

　　央行年初连放“三枪”，枪枪出乎市场预料。未来央票发行利率的走势仍难准确预测，专家认为，央票利率如何调整，要视央行公开市场回笼量而定。

　　“央行连续上调央票利率并提高存款准备金率，意在回收流动性，而央票利率（下一次）具体何时上行，要视央行回笼量而定。”兴业银行固定收益分析师郭草敏说，如果能满足央行回笼需求，1年期央票发行利率就不必连续上调。

　　从央行意外提早上调央票发行利率和存款准备金率来看，今年货币政策将凸显其“灵活性”的一面。

　　国元证券最新报告认为，至少在一季度，央行的货币政策将是多变的，政策取向仍是以数量化调整为主，同时根据商业银行的放贷水平和每月的价格水平，随时调整每周公开市场操作节奏，并决定央票的发行规模和发行利率等。

　　第一创业证券固定收益分析师冯佳表示，预计1年期央票发行利率在年前会升至2.0%~2.1%，随后进入阶段性平稳期。

　　不过，第一创业证券研究报告指出，热钱持续流入降低了央票利率的提升空间。一方面，在人民币汇率短期内保持稳定以及热钱持续流入的情形下，央行提升央票利率的意愿不够强；另一方面，存款准备金率上调在一定程度上减轻了央票利率的提升压力，降低了1年央票利率的提升空间。

　　本周净回笼压力骤增

　　在市场通胀预期和巨量到期资金的双重压力下，央行回收货币的心态已较为紧迫。此前，央行已连续14周在公开市场实现资金净回笼。

　　据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金为2500亿元。由于周二暂停28天期正回购操作，本周目前仅回笼240亿元，这意味着央行周四仍需通过公开市场操作对冲掉至少2260亿元，方能实现净回笼。

　　上海证券债券分析师许瑾分析说，央行上调了存款准备金率，本周为商业银行的缴款期，因此央行实际回笼资金的压力有所减小。此外，下周到期资金为1460亿元，对冲压力也较小。从全月来分析，本月净回笼应已成定局，央行没必要过度收紧。

　　“一般来说，央行都会在节前投放，节后回笼，前两周28天期正回购操作发行量较大，央行没必要继续增加节后回笼的压力。”某城商行债券分析师也说。

　　郭草敏表示，由于二季度到期资金量较小，为了平滑到期资金量，央行更希望采用3月期央票等短期工具回笼资金。而从市场来看，短期央票的需求较大，如果3月期央票利率再度上调，本周央行仍有可能实现净回笼。

　　“1月份由于天气原因影响，物价快速上涨，CPI增速已超出预期。”冯佳说，预防通胀、抑制信贷猛增是央行近期“收紧”流动性的主要原因。在市场流动性仍然过于充裕的情况下，预计本周央行仍将实现小幅净回笼。

　　郭草敏还表示，春节临近，央行近期公开市场操作的力度可能会有所放缓，而且央行目前的调整意在向市场传达收紧信号，暂不会过度收紧流动性。