存款准备金率上调旨在流动性管理

　　“中国目前处于紧缩周期早期，一些投资者或许对此决定感到意外，”现代证券(Hyundai Securities Co.)的Yoo Soo-min称，上调准备金率可能会加大市场资金避险操作的力度和市场的波动幅度，但只是短期而言。她认为这不会改变股票的上涨趋势。人们此前已经预料到中国可能会采取预防措施防止资产泡沫形成，并减少过剩的产能。

　　中国人民银行12日晚间宣布，从2010年1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调后，五大国有银行及邮政储蓄银行人民币存款准备金率达16%，其它银行为14%，农村信用社存款准备金率保持不变。

　　伦敦宏观经济研究机构Capital Economics的资深中国经济学家马克·威廉姆斯(Mark Williams)说，存款准备金率通常就像是一个领先指标，部分原因就在于它能向市场发出明确信号。从这一点看来，它意味着现在已经到了转折点。

　　研究公司Stone & McCarthy Research Associates中国分析师Tom Orlik表示，当新的法定准备金率生效时，它将冻结资金人民币3000亿元（约合440亿美元）；如果不提高准备金率，这些资金有可能被贷出。

　　高盛亚洲中国宏观经济学家宋宇认为，在金融状况过于宽松、实体经济增长过快、通胀压力急升的情况下，上调准备金率无疑是一个积极的政策措施。宋宇指出，此举表明政府对当前的通胀压力有充分的认识，而且相当灵活地调整政策立场来控制通胀。

　　宋宇还指出，超额准备金率可能处于3%甚至更高的水平，存款准备金率上调50个基点本身并不能直接约束商业银行的放贷能力。

　　“这对各商业银行是一个警告，”Stone & McCarthy驻北京经济学家汤姆·奥尔利克(Tom Orlik)表示。“央行曾表示，银行需要结束大举放贷行为，而各商业银行似乎没有把央行的话当一回事。”

　　摩根士丹利表示，中国调高存款准备金率更多是流动性管理，而非直接的紧缩手段。考虑到中国的汇率制度，调整存款准备金率是最为有效的流动性管理工具。从回笼流动性的角度看，调高存款准备金率也比增加公开市场操作更节约成本，尤其是在银行间市场利率最近上涨的背景下。

　　瑞银称，流动性管理的目标可能是最重要的。该举措传递出央行清晰信号，并在不影响实体经济总体信贷的情况下抑制风险资产。

　　美林证券中国经济学家陆挺分析认为，根本原因就是银行系统流动性过多。近几个月来，市场流动性持续上升，主要原因有三。第一，据美林预计，每月平均涌入热钱150亿元人民币；其二，财政收入高于预期，年增长11.7%，大幅高于预期的8%，另外，政府于年底从央行回收资金。其三，2010年第一季度1.6万元亿人民币的央行票据到期，因而央行必须寻找途径以管理流动性。