央行未改资金宽松格局 债市收益率难见过激反应

　　1年期央票利率上行和存款准备金率意外上调后的首个交易日,债券市场未有过激表现,收益率水平先升后降,未出现单边下挫。同时,货币市场也延续了往日的宽松基调,虽然个别回购品种利率有所上行,但是资金总体供应充足,存款准备金率上调对资金的收缩效应并未明显扩散。同日发行的新年首只利率产品——国开行7年期金融债也获得了积极认购,显示机构仍“不差钱”。

　 债券收益率先升后降

　　央行前日宣布上调法定存款准备金率0.5个百分点,出乎市场意料,加之同日的公开市场操作中1年期央票利率打破长达20周的平盘出现8.29个基点的上行,收紧资金的政策意图非常明显。

　　一日两记重拳,债券市场受到重压。昨日早盘,债券收益率毫无悬念地出现普遍上行,二级市场的1年期央票利率上行也最为明显,平均达到7到8个基点,达到2.22%附近。

　　值得注意的是,前日上午央票发行利率的上涨已经确定,这一变化对当日市场利率影响非常有限,二级市场1年期央票的收益率反而下跌了0.57个基点。个中主要原因在于市场对于央票利率上行早有预期,且利空影响已经在前期的走势中得到消化。

　　但是由于周二晚间存款准备金率的意外上调,直接造成央票利率在二级市场面临新的上行压力,且受信贷、物价等数据可能超预期的市场传闻,投资者对于后续进一步紧缩也存有担心。

　　不过,从昨日午盘的表现来看,在充裕流动性的支持下,经过上午收益率的快速拉升,下午市场情绪有所平复,跌幅较深的中短期品种也出现反弹,1年期央票利率又回落到2.19%附近,使得当日整体升幅缩窄到4至5个基点。而对于中长期债券来说,影响更为有限,虽然报价显示买盘利率有所提高,但是因为卖盘有限,因此成交有限。

　　资金价格不涨反跌

　　存款准备金率上调直接带来银行体系资金的大规模深度冻结,但是从昨日的市场表现来看,这一政策对于货币市场影响较为有限,因为机构手中仍有大量资金,且大量堆积于货币市场。

　　银行间市场质押式回购交易情况显示,昨日成交量最大的1天期回购的加权平均利率做出“顺理成章”的上涨反应,较前日上行5.14个基点至1.0889%。但是其他一些主力品种的利率却不升反降,其中7天期回购利率下降2.28个基点至1.3746%,14天期回购利率下降1.02个基点至1.3542%。一位交易员称,存款准备金率的上调未改变机构“不差钱”的状况,因此资金融出量依然巨大,压制了资金价格的上行。

　　昨日国开行金融债的发行情况也证实了资金面的宽裕。这只新年里首单利率产品的发行恰好“遭遇”存款准备金率的上调,但是从发行结果来看,机构显然没有被政策吓退,反而积极认购,致该券首次招标超额认购倍率接近2倍,并追加100亿元满额发行。

　　市场人士指出,因为市场资金大量堆积,机构眼下有不小的配置压力,一级市场的供给成为重要缓压途径。而这期7年期的金融债票面利率3.97%,略高于市场预期,票息具备一定的吸引力,也是资金蜂拥而至的重要原因。