周评：开年不改策略 美元贬值常态

　　本周外汇市场2010年开年继续强化美元贬值意愿，这一意愿有利于美国自身经济复苏维护，有利于美国企业业绩保护，美元贬值为主的技术策略不变，且突出美国货币战略和国家利益。值得比较对照的在于我国人民币升值的预期乃建议，似乎缺少理智和谋略，简单的价值评估不利于价格把握，甚至将可能成为价值控制力的伤害。一周美元指数从上年底的78点回落大77点水平，进而影响美元兑欧元汇率从1.42美元下降到1.44美元水平，价格在1.43-1.44美元徘徊，美元贬值和欧元升值继续成为全球汇率的焦点。其他货币随从调整，如美元兑英镑汇率下降到1.61美元，一周徘徊在1.60美元水平上下；美元兑澳元汇率重返0.90美元的价位，一周价格在 0.91-0.92美元；美元兑新西兰元汇率则继续稳定0.73美元。美元兑加元和瑞郎汇率随从欧元变化在1.03加元和瑞郎水平区间反复调整。比较有差异的是日元汇率逐渐下降，美元兑日元汇率上升到93日元水平，一周在91-93日元之间。

　　外汇市场表现依然突出整体战略性的策略选择，美元贬值周期不仅没有结束，反之进一步扩大周期，扩大贬值幅度。传统汇率基础的经济支持已经逐渐演变，判断和评估汇率的因素愈加错综复杂，其中的国家战略是核心，有了这种战略规划，对汇率的控制则主动和自我。而实现这种规划则来源于市场和经验，即制度效率和技术把握。

　　1、美联储的信息资料是影响汇率的关键。一周美联储的焦点关注明显。一方面是美联储公布了去年12月份会议记录，其中核心在于部分美联储委员担心逐步结束大规模抵押贷款支持证券购买计划，未来可能影响脆弱的美国楼市复苏步伐。另外就是美国就业市场疲弱仍是美联储官员的担忧，美联储预计在未来相当一段时间内，美国失业率仍将保持高企，对此美联储有所争论，分歧在于由于失业率持续高企，美联储在未来需要扩大或延长大规模资产购买计划，进而将直接牵涉到美国金融危机的前景。美联储的这种间接分歧显示经济不确定性的存在，美元贬值的保护和提升经济信心将更为必要。但是 美联储的例会依然上调了 经济预期，美联储提高了2009年下半年实质增长预期，小幅上调了2010和2011年的经济增长预期。另一方面是美联储主席伯南克的表态提升了市场对美联储加息预期的期待，美联储加息提前将更有利于美元贬值策略的实施，减少美国投资风险的压力。利率上升的汇率提升已经被美国货币政策的娴熟和高端改变，而美国的这种改变是基于对现代市场和金融的透彻了解，即全球金融市场流动性充分，市场信心和心理作用远超出利率根基的实践，先于理论和高于理论的揣摩是美国货币政策成功的关键。美国货币政策的确定在于了解市场、了解自己和了解对手，进而政策选择有利于自我，有利于控制市场和有利于伤害竞争对手。

　　2、外汇市场技术把握是价格控制的关键。新型的全球金融危机和美国式的金融危机改变了许多金融市场的分析判断依据，但是金融市场和商品市场本身的技术因素并没有根本性的改变。美国正是恰当乃恰到好处的运用了这种规律，甚至是主宰了这种规律服务于自我。一方面是美元资产两面性的价格搭配控制，即美元汇率和美国股票价格涨跌匹配。另一方面就是充分运用美元报价体系的优势，组合价格体系的美元需要。美元是以全方位调整汇率组合，美元是以全视角组合价格搭配，美元是以全系统整合策略周期。因此，面对美元贬值，全球货币高涨，资源价格高涨，大宗商品高涨，以石油为代表的资源和大宗商品价格依然受制美元走势，黄金价格则是美元体系的后续保障，两者之间高涨的作用、影响和未来有不同结果。所以，面对美元贬值，我们不仅需要考虑价格因素，更应统筹价值体系和市场制度，而不是简单接应价格。美元是用制度战胜价格，用制度控制价格，制度的核心是技术。

　　3、货币基础经济因素是美元汇率的关键。美元贬值是因为美国经济复苏，进而明显的 表现出汇率根基经济的支持性，经济复苏是汇率协调的关键。美国最新2009年12月制造业增长速度升至将近4年来最快，为连续第5个月扩张，美国经济今年的复苏希望进一步扩大。

　　美国供应管理协会的2009年12月制造业指数升至55.9，创下2006年4月以来的最高水准，由于该指数显示经济稳步回升拉动全球股市上涨，其中大宗商品和金融类股领涨，美股主要指数升幅均超过1%，其中纳指触及16个月收盘高位。美国制造业将继续支撑美国经济。但其他指标有所拖累经济复苏预期，尤其是美国商务部报告显示，2009年11月建筑支出下降0.6%，为2003年7月以来最低水准，为该行业连续第7个月表现疲弱；该月民间住宅建筑支出下降1.6%，创6月以来最大降幅，而前月为增加4.8%。受美国房屋建造活动下滑打压，美元走势的错落反复是关键指标。

　　一周外汇市场趋势中的观望突出，美国政策主线因素依然突出，市场争论中不确定性是关键。预计未来短期美元将继续贬值，面对欧洲对欧元高估的评论，美元政策方向更为明确，战略性的竞争需要决定美元贬值不可停歇。因此，美元兑欧元汇率将继续下行1.45-1.50美元，时间周期难以确定，但2010年第一季度的美元贬值较为确定。美元兑日元汇率将继续缓冲美元贬值风险，价格将逆行欧元升值，价格在 90-94日元区间。预计美元兑英镑汇率将下行1.60美元，其他货币随行高涨压力上升。