"隐形"利空夹击A股"小寒" 中国人寿本周跌5.71%

　　本周二，小寒，大江南北气温骤降，资本市场概莫能外。

　　“坚持实施适度宽松货币政策”，是1月6日结束的央行2010年度工作会议的定调，但该利好未能挽救A股颓势。

　　7日，上证指数跌穿3200点收报3192点，1.89%的跌幅成为今年以来4个交易日的第三根阴线。

　　这

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　　信贷仍为关注焦点

　　在不少机构人士看来，央行7日再次发行600亿元3个月期央票及提升中标利率和进行300亿元3个月期正回购的消息，很大程度成为推动当日下午股指下挫的重要原因。

　　1月5日，央行通过发行120亿元1年期央票和进行750亿元正回购操作，回笼资金870亿元；算上本周400亿元元旦央票和回购协议到期，央行本周回笼1370亿元资金创11周来新高。

　　连续13周的资金净回笼趋势一定程度上继续表明央行通过市场手段微调流动性的决心；而三个月期央票收益率意外走升和91天期正回购，也打破了去年9月份以来的稳定。

　　从另一个角度看，央行此举也为一季度大额新增信贷投放预留出空间。

　　7日下午，坊间开始流传一条关于2010年全年新增信贷的传言——银监会内部给出今年新增信贷的目标是7.2万亿元，甚至低于前一天市场传闻的7.5万亿元的新增预期。

　　去年12月底，各家内外资研究机构对于2010年新增信贷的预计差异较大，但如今口径已变得较为一致：外资投行的预测较为笼统，如摩根士丹利、花旗和高盛均给出7万亿-8万亿元的范围，较保守的瑞银认为在7万亿-7.5万亿元；内资研究机构中金、申万、中信给出的数据均在7.5万亿元。

　　5日，中金公司发布的一份报告甚至表示，由于存在去年企业贷而未用的1.6万亿元资金，因此今年新增贷款若达7.5万亿元，则“实际可用贷款资金将超过9万亿元”。

　　不过，中信证券债券部门分析师认为，从统计局“固定资产投资资金来源的国内信贷”和央行“非金融机构中长期贷款”两项数据差异得出的1.6万亿储备信贷，并不会使2010年实际信贷规模和去年持平。

　　“尽管从微观角度看，企业囤积部分信贷资金，有利于防止未来流动性断流，但从宏观角度看，该部分资金仍进入货币计量口径中，对当年的投资仍起到一定作用；对于2010年而言，从银行系统和货币派生角度看，这笔资金影响有限。”上述中信证券分析师表示。

　　而从信贷构成看，交通银行金融研究中心此前发布的一份报告曾对此条分缕析，结论则是中央投资对于2010年新增贷款拉动约4万亿元。换句话说，这一数据在能够满足决策层保持宏观政策的连续性和稳定性；而以按揭贷款为主体的个人中长期贷款在2010年20%及1万亿元的增长，将成为人民币新增贷款的另一重要支撑力；此外，出口回暖、区域振兴等因素也将带来一定数据的人民币新增贷款。

　　此背景下，市场普遍预期，今年一季度有望成为银行新增贷款释放的集中期，各方预测的结果显示在2.5万亿-3万亿元，约合市场普遍预期7.5万亿元的33%-40%。

　　这也是众多卖方研究机构一直看多一季度行情至关重要的因素。

　　融资压力依然

　　截至1月7日，本周前四个交易日，上证指数和深圳成指分别下跌2.57%和3.39%，这显然出乎不少基金周初的意料。

　　国泰基金认为，“本周股指继续震荡盘升的概率较大，市场有关股指期货拟推出的传闻，或将继续催化市场的风格转换”。

　　但无论是银保等大盘金融股还是中国石化、上海汽车和贵州茅台等上证50的成份股，本周均遭到机构抛售。

　　7日，上海一家基金公司人士接受记者采访时表示，“即便股指期货短期内推出，机构手中并不缺少股票筹码，更何况这仅是一个传言而已，而且技术上还不具备立即推出的可能。”

　　光大保德信一位基金经理则表示，卖方机构对于一季度“中性偏多”的看法仅是中期趋势，短期看，没有减慢的IPO速度将成为考验市场承受力的重要指标。

　　据记者不完全统计，今年第一周有14只新股密集发行，1月7日8只创业板新股集中申购，1月份前半月，将有合计21只新股完成IPO，其中包括两家主板公司、11家中小板公司和8家创业板公司。

　　此外，尽管中国银行否认已确定具体融资方案，但高额的再融资利剑依然悬着；而农业银行有望上半年IPO的消息更是给资金并不充裕的沪深股市平添了一份担忧。

　　而元旦公布的关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税的新规，虽被不少市场参与人士解读为2010年以来的首条“利好”，但市场似乎并不领情。

　　四川美丰（000731.SZ）2010年第一个交易日通过大宗交易成交1099.36万股，卖出方营业部中投证券绵阳临园路营业部正是被市场视为上市公司大小非频繁减持的聚集地。

　　同日，ST贤成（600381.SH）的两名自然人股东也通过二级市场和大宗交易大规模减持。

　　6日，风神股份（600469.SH）公告称，“小非”江苏兴达4日和5日合计减持116万股，成交价14.7元甚至接近于5日的跌停价。

　　上海一家券商投行人士则对记者表示，个人转让限售股征收20%的个人所得税对于“大小非”短期内在二级市场和大宗交易减持的影响并没有预期的大，“毕竟他们的成本相当低”；“更重要的是，该政策更大程度上针对的是2009年出现的不少法人投资者通过个人名义参与大额增发。”

　　据西南证券统计，今年1月份，两市合计限售股解禁额度达6773.2亿元，较去年12月份的3757.31亿元增约80%，这也使得1月份成为今年全年单月解禁额度第二大的月份。

　　1月11日，中国人寿（601628.SH）大股东中国人寿保险集团所持的193.24亿股将全部解禁，占1月份解禁总额的85%。

　　截至1月7日，中国人寿A股收报29.88元，本周累计跌幅5.71%，远高于中国太保1.91%的跌幅。