投资者别盲目挤进创业板庞大申请队伍

　　⊙闻岳春

　　推出创业板，当是今年沪深证券市场的一件大事。对中国证券市场来说，这是朝着建设多层次资本市场的方向迈出的坚实步伐，对万千中小企业来说，这意味着历史性的机遇。创业板拓宽了中小企业直接融资渠道，为风险投资提供了良性循环的渠道，增强了中小企业的借贷信用，激发出了中小企业的创新活力。

　　但创业板在给中小企业带来历史机遇的同时，也带来了莫测的风险。创业板推出对中小企业的影响及其应对之策，相关分析似乎还很少。创业板正式开张首日的暴涨，让所有中小企业看到了解决融资难问题的曙光，刺激了部分中小企业的投机心理。对此，各类中小企业还应客观理性地对待。毕竟，赴创业板上市，对于中小企业来说只是手段，企业成长才是最终目的。因此，中小企业应全面衡量，创业板是否适合本企业，不能削足适履。此外，中小企业在积极奔赴创业板的同时，也应积极寻求其他融资渠道（如各种间接融资方式，新三板及各级产权交易所等）以促进企业快速成长。

　　创业板市场能力有限，容量远远不能满足我国庞大的中小企业群的融资要求。立市已近40年的纳斯达克市场，现在的上市公司也不过3000多家。我国创业板在发展成熟后当然也可以达到几千家的规模，而我国经工商部门注册的中小企业逾400万家，其中符合创业板上市条件的企业超过10万家。再说，创业板主要服务于自主创新企业及其他成长型创新企业。这必然又把很大一部分暂时未达到标准的高成长性企业挡在门外。

　　市场本身能够健康发展是中小企业受益创业板的基本前提。由于我国创业板的各方面制度正处于起步阶段，仍存在大量的问题和不确定性，主要表现在市盈率过高和暴涨暴跌现象严重。目前，创业板企业整体规模、融资额、发行量都较小，易受市场游资的炒作，被恶意推升股价来投机。首批创业板股票大幅波动情况一直延续到11月末，而截至11月30日，已有7家公司发布了“资金置换”独立董事意见公告，募集资金变相挪用现象风险也与日俱增。过高的市盈率、股价的大幅波动以及变相挪用募集资金等风险都影响了投资者的热情。

　　对于通过创业板退出的私募股权融资（PE）和风险投资（VC）来说，相比于战略投资型的中小企业，他们可能更看重创业板的投机作用。另外，由于创业板上市企业股本规模普遍比较小，也很容易遭到竞争对手的恶意收购，面临丧失控制权的风险，对上板企业的销售及士气都会产生很大影响。

　　为促进创业板市场平稳发展及保障投资者权益，我国创业板不同于主板市场，符合创业板退市标准的企业不再转入代办股份转让系统，而是实施直接退市。而且相对于主板，《创业板股票上市规则》实行多元退市标准：上市公司财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的审计报告而在规定时间未能消除的；或上市公司净资产为负而未在规定时间内消除的；或上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，限期内不能改善的等等。此外，对于未在法定期限内披露年报和中期报告、净资产为负、或者财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见的三种情况还增加了快速退市程序。被退市的中小企业股票价值将急剧降低，也很难在短时间内获得重组。

　　由此，那些已收到证监会反馈函并通过发审会的中小企业，在积极准备登陆创业板的同时，也应作好应对上板后各种风险的准备；那些符合要求、并确实具有高成长性的企业，应积极提出申请，力求通过上市创业板，实现跨越式的发展；对于一部分虽达到上市标准但排名相对靠后的中小企业，笔者以为，则不能盲目跻身于创业板庞大的申请队伍中，似应多考虑一些上市准备过程中各种可能的沉没成本。对于绝大部分尚不够条件的中小企业来说，应科学地制定和调整企业经营与发展战略，找到企业自身的优势，提高核心竞争力，并树立正确的融资和投资理念，着眼于企业的长期可持续发展。（作者系浙商证券首席经济学家） (来源：上海证券报)