来源：每日经济新闻
由于起息日较招标日延后2个月,昨日（12月22日）招标的进出口行6个月期金融债中标结果颇为“异常”,高于此前的预期。市场显然认为,春节后央票利率将上调。
高出二级市场18个基点
根据中国进出口银行22日的公告,上午在银行间债市招标发行的6个月期金融债,最终
近一段时间以来,短期金融债收益率波动并不大,6月期左右金融债的收益率稳定在1.63%左右,招标前多家分析机构预测区间则是1.58%～1.74%。但最终中标结构不仅较二级市场和机构预期均高出不少,更破坏了近期一级市场的“暖意”。
“主要是本期金融债的起息日和缴款日确定在2个月后,类似于做一个远期的交易。”一城商行固定收益部副总22日对《每日经济新闻》表示,市场显然认为春节后随着经济持续复苏、正回购到期量增加,将导致央票收益率突破当前僵局（上调）。
“所以现在投标,就得按明年的利率环境给它定价。”他对本报表示,目前6个月期shibor都已经达到1.90%以上,“这个招标结果符合市场对明年利率环境的判断”。只不过是在目前的环境下,这一结果有些“异常”。
实际上,据中银国际判断,虽然本期债券招标日距缴款日有64天的时间,但在这个时间段内的“正常”远期升水约10个基点。而本期债券招标结果最终比二级市场高了18个基点,“多余”的部分即可能是对明年央票发行利率提升的“预留空间”。
“如果本期债券是即时缴款、起息的话,中标利率应该不会这么高的,毕竟市场接受了年内央票发行利率不会变化的判断。”另一股份制银行债券交易员也认为,目前,随着本月财政存款减少规模较大,导致银行体系内资金面宽裕程度继续加剧,银行的债券配置压力只增不减,“但延后缴款实质上是要机构把对货币政策收紧的预期变成现实。”
刊登在中国债券信息网的公告显示,本期债有效投标总量237.20亿元,投标倍数1.58倍。中国农业银行以50亿元居认购额首位,建设银行(601939,股吧)和工商银行(601398,股吧)分别以20亿元和18亿元认购额列第二和第三位。
债市反弹或难持续
在市场人士看来,加息作为强烈的紧缩信号,央行在经济复苏初期不会很快动用,但是通过调升央票发行收益率则可以实现协调调控的目的。同时,1年期央票收益率上行后,央行也可增大其发行规模,从而在公开市场上加大回笼资金的力度。“1季度内应该就会提升央票发行利率,否则到时候到期资金那么大,总拿3个月期工具对冲流动性,压力很大。”
另一方面,由于明年1季度是银行的信贷投放旺季,2月中下旬才缴款意味着,这期债券是让银行从明年信贷投放中的资金分流一部分出来投资。“所以要以信贷的收益率来参考本期债券的投资收益率。”前述交易员认为。
21日,第一创业发布研究报告认为,由于明年1季度银行信贷放量的可能性较大,因而市场对短期利率上行的预期可能会加剧,再加上银行资产选择从债券转向信贷导致债券需求的减弱,因而当前一级市场发行利率走低或接近尾声,一二级市场的联动也将结束。
而从本期金融债“远期”招标的最终结果看,似乎印证了上述判断,即当前由于银行宽裕流动性导致的债市反弹并没有持续性。
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