明年发债额有增无减企债料再次扩容

　　随着今年最后一期记账式附息国债和国家开发银行第24期金融债昨今两天的相继发行，2009年债券市场的发行也逐步走向尾声。据统计，不包括央票，今年已经累计发债4.69万亿元。对于明年的发债规模，市场普遍预期会较今年继续增加。由于存在上调存款准备金率等政策工具实施

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• 中信证券

　　国信证券预计，明年全年债券发行量约5.06万亿，净发行3.07万亿，略高于2009年的2.97万亿。中信证券给出的数据要略低一些，预计明年新发债券规模在4.6-4.9万亿元左右，但是这也高于今年的规模，增加0.3-0.5万亿元。国海证券的预期也相差不多，认为明年债券供应规模可能在4.81万亿元。

　　分品种来看，由于扩张性的财政政策明年继续执行，市场对明年国债发行规模仍然抱有较高预期。因为国债的发行规模和财政政策密切相关，一般当年的国债发行规模由当年的财政预算赤字加上当年的国债到期规模决定。2009年我国财政赤字激增至9000亿元，当年国债到期规模6600亿元，发行规模15000亿元，如果再算上2000亿元地方债，总数达到了17000亿元。

　　对于明年的情况，国海证券预计，虽然经济逐步回暖，复苏趋势明朗，但是基础仍不牢固，预计2010年财政预算赤字规模仍将保持在8000亿元，而明年到期国债规模约7500亿元，因此明年的国债发行规模仍将高达15500亿元，和2009年相当。

　　金融债方面，对于明年的发行规模预测，市场给出的数字从1.3万亿元到1.6万亿元不等，和今年1.3万亿元的规模相比，也有一定增加。

　　企业债券发行的增长空间被市场赋予了更多想像。国信证券表示，明年债券净发行规模明显高于今年将主要体现在信用债市场的扩容上，累计规模可能达到1.76万亿。国海证券预测，明年企业债和公司债发行规模将较今年增长20%，达到5500亿元，短融券和中期票据合计将发行约1.15万亿元。

　　在供应扩容的情况下，资金需求是否也有同步的增长？对于这一问题，市场的回答似乎并不十分乐观。中信证券认为，在存款准备金率不变的情况下，预计明年新增资金规模在1万亿元，高于供给0.3-0.5万亿元增量。而渤海证券认为，明年债券发行大幅高于资金供给，资金面紧张难以避免。