09国债32预计中标利率3.20%-3.25%

　　近三周公开市场的回笼力度明显减弱，累计净回笼资金仅240亿。一方面，近期到期资金量明显增加；另一方面，1年央票的地量发行导致公开市场的回笼效果较差。由于1年央票利率很可能持稳至春节前，因而在后续到期资金量继续增加的基础上，公开市场回笼力度仍将较弱。整体来看，资金面宽松的态势，将对本期债券的投标形成较为有利的资金环境。

　　今年以来7年国债发行过6期，平均认购倍数1.67倍，显示市场的需求较好。6、7月份发行的两期认购倍数较低，均为1.3倍左右,主要是受到央票利率提升的强烈预期所致。上周1年央票二级市场收益率有所上升，显示央票利率提升预期有所加剧。不过相比于6、7月份，前期市场已经反映了一定的央票利率提升预期，更重要的是，央行已连续三个多月维持央票发行利率的稳定，且很可能继续持稳至春节前。因而总体上央票利率的提升预期不会对本期债券投标形成较大的负面影响。

　　由于本期国债为年内最后一期记账式中长期国债，资金面持续宽松带来的配置压力将使本期债券得到较好的需求。本期债券发行利率很可能大幅低于二级市场收益率。建议配置型机构积极认购，交易型机构也可适当参与博取边际。

　　我们预计09年财政部第三十二期记账式国债的中标利率很可能在3.20%-3.25%之间，边际或高于中标利率3bp。