明年债市机会多 如何选择潜力品种获取更高收益

　　2009年，在宽松的资金面推动下，债市呈现出震荡上行态势。11月末，上交所国债指数上冲至122.99点，再创历史新高，较年初上涨1.39%。展望2010年，偏好于债券这一稳健型工具的投资者应该如何操作，才能获得较为理想的收益呢？

　　关注信号指标

　　与债券市场联系紧密的有三个指标：CPI、货币信贷、股票指数，前者衡量物价水平和通胀情况，影响国家经济决策，后两者则作用于资金面，直接关系市场流动性政策面和资金面是当前决定我国债市的两大因素。2009年，为应对国外金融海啸和国内经济下行周期给国民经济发展所带来的种种不利，中央果断启动了一系列经济刺激计划，并多次公开强调将坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　政策面的相对稳定，使全年债市并未受到通胀预期等的干扰。资金面成为决定债券价格的主导。一方面，破纪录的天量货币供应，使市场流动性进一步充裕，为交易所债市提供了有力的支持；另一方面，股市的回暖使场内资金大量分流。正反推手同时用劲，使2009年债市表现稳健。

　　2010年，与债券市场联系紧密的主要有三个指标，一个是

　　CPI，一个是货币信贷，一个是股票指数。前者衡量物价水平和通胀情况，影响着国家的经济决策，后两者则作用于资金面，直接关系市场流动性。

　　首先看CPI。人们普遍认为物价水平在今年年末将改为正增长。有机构判断至明年夏末，

　　CPI同比上涨将超过3%。前期大量货币投放，以及人民币升值预期导致的输入性因素将是我国通胀的主要原因。随着对通胀担忧的加剧，决策当局势必将逐步调整货币政策导向，预计利率工具最早可能在明年三季度启用。整体看，明年CPI数据将利空债市，会压制债指走势。

　　其次是货币信贷。从目前决策层的政策基调看，明年年初信贷或将再度放量，又一次重现先急后缓的格局。信贷增长对债市而言是一柄双刃剑，它能使市场对流动性保持较好的预期，维持资金面稳定，并将影响银行债券配置资金的规模。对交易所债市而言，由于其市场容量相对有限，信贷增长对其资金面的影响利大于弊。

　　最后是股指。与银行间市场不同，大量个人投资者的存在，使交易所债市与股市之间呈现着明显的负相关性，债市、股市两者间的跷跷板效应已经多次为历史数据证明。现阶段，经济持续复苏与流动性充裕所形成的“高增长、低通胀”大环境，决定了股指中期上涨的大趋势。在这一过程中，债市资金面将不可避免地受到影响，因此，债券投资者必须密切关注股市等关联市场的动态。

　　选择潜力品种

　　在综合分析市场环境的基础上，债市投资者可关注信用债、可转债、浮息债等三类品种。此外，优质债券型基金和货币市场基金也值得关注在具体投资品种上，交易所债市投资者可在综合分析市场环境的基础上关注以下品种：首先是信用债。在经历了年中盘整后，11月份交易所企债走出一波小行情。随着经济形势的好转，信用利差有进一步缩窄的机会。此外，明年银行将正式重返交易所债券市场。由于银行间债券市场规模远大于交易所市场，交易所市场债券价格将逐步向银行间市场靠拢。以AAA级企业债为例，目前7年期以下AAA级企业债在交易所市场的收益率明显高于银行间市场，同期限品种利差最高可达40个基点。在期限上，3-5年期的品种将会有不错的表现。

　　其次是可转债。攻守兼备是可转债的最大优势。在股指走强阶段，转债的股性可以让债券投资者同样分享到股市收益。年初以来，中信转债全价指数已较年初上涨48.18%，表现明显优于普通债券。受通胀预期刺激，个别资源类转债如恒源转债，在正股带动下价格已突破300元大关。

　　三是浮息债。浮息债是应对市场利率风险的有效手段。目前，上交所和深交所共有浮息债近20只，其中国债2只，其余均为企业债。投资者可根据其挂钩利率、浮动方式、计息周期、发债主体性质等选择合适自己的品种。

　　此外，无论是市场机会，还是出于资产配置的考虑，优质债券型基金和货币市场基金也都值得稳健投资者关注。