关注信用产品　可逐步介入中短期票据

　　近期国债和企业债、公司债均继续走强，其中交易所国债的走强最为明显，银行间市场短期融资券和中期票据收益率继续上升。交易所国债的走强伴随着交易量的下降，我们认为只是短暂的强势，因此仍建议投资者把注意力放在信用产品市场。

　　中短期票据二级市场收益率继续上行，交易商协会中短期票据发行票面利率窗口指导的影响仍在持续；交易所各期限品种收益率有升有降，而银行间A A A企业债则呈现出短端上升而长端下降的状态；对比指数和收益率曲线的变化，我们可以认为低评级企业债的表现更好。此外，从收益率的变化来看，目前市场资金更偏好中长期品种。

　　信用利差方面，中短期票据相对国债的利差均在持续上升，而与央票相比，主要是短融品种利差上升，3年期中期票据相对于央票的利差反而有所下降，其中的原因更多是因为央票收益率上升所致；交易所企业债信用利差呈现出一定的波动，短端幅度大于长端；银行间企业债利差中短端明显上升。从利差期限结构偏离情况看，交易所3年期品种信用利差明显偏离正常的水平，有望进一步下降；银行间品种没有明显偏离的，从骑乘角度看，仍然是2-3年期品种投资价值最高。

　　影响近期债券市场走势的主要有三个方面的短期因素：银行进入交易所市场、保险公司获准投资无担保债券以及交易商协会的中短期票据发行票面利率窗口指导；资金面上，值得关注的是国开行1年期金融债的发行显示市场短期资金仍然非常充裕，无论是发行利率之低还是最终发行额之高都出乎市场意料。总体来看，市场的热点仍然是短期品种和高收益品种；此外，随着中短期票据收益率上升到位，配置价值有了一定的提升，投资者可以逐步关注。