银行再融资：A股灾难 外资狂欢？

　　外资还可以从中国金融业这个大富矿中挖走多少金子？

　　一个对外资“淘金者”来说并不愉快的插曲――11月26日民生银行H股（以每股9.08港元发行）在香港上市，虽然在招股时受到众多国际机构追捧，但开盘便以9.05港元破发，全天震荡走低，截止收盘，民生银行H股报8.80港元，下跌3.08%，民生银行A股跌5.74%，报7.88元人民币。

　　与民生银行浮亏相比，另一家外资机构凯雷投资集团则由于中国太保发行H股已于近日获批，其也将盼来套现的机会。粗略统计，凯雷投资中国太保将至少浮盈257亿元。

　　有人欢喜有人忧。在融资阴影笼罩下，银行股市场表现差强人意。自11月17日以来，银行板块已先于大盘开始调整，11月24日，A股暴跌3.45%，背后的利空传言也是来自银行股――中国银行计划融资千亿。

　　但机会或许就是跌出来的。不少投资者相信，放出利空消息或直接做空造成股价大跌，然后借机吸筹，是许多机构的惯用手法。而这种手法对于境外投资者来说同样适用。

　　除了此前民生银行H股发行引来如索罗斯等众多国际机构和德意志银行通过受让另一外资股东萨尔?奥彭海姆的股权即将成为华夏银行第一大股东之外，西班牙对外银行（BBVA）将有可能对中信银行追加11亿欧元（约合16亿美元）投资，以提高在中信银行的战略持股；而兴业银行的配股大门也已向恒生银行打开。更多的外资机构正在考虑参与中国银行业的融资计划。

　　如果说，利用做空增持仅仅是一种“阴谋”假设的话，那么，外资增持中国银行业的“阳谋”又是什么？

　　一年来的金融危机颠覆了全球银行业的格局。今年当美国124家银行纷纷倒闭，而中国银行业却经受住了危机的考验，业绩也逐步回升，并成为全球最赚钱的行业。

　　从目前已公开的各大券商2010年的策略报告中可以发现，对于银行股的未来都较为乐观。虽然短期融资摊薄影响股价，但未来1~2年银行业有较好的投资环境，进入缓慢息差改善的通道，较充分的拨备提供了缓冲垫，估值的相对安全仍可以中长期看好。而这种判断则基于对中国经济中长期向好的信心。

　　昔日那些被动离场的外资机构，现在不得不重新考虑投资中国银行业。

　　民生H股首日破发，

　　外资股东不在乎

　　11月26日在香港上市首日，民生银行众高管在港交所大厅合影，喜不自禁，曾至少两度暂缓的在港融资上市计划终于得以完成。

　　民生银行董事长董文标表示，希望这家中国最大的民营商业银行，未来能够成为中国第一家具有国际竞争力的民营商业银行。

　　上午10时，民生银行H股开盘即跌破发行价，当日报收8.80港元，下跌3.08%。

　　外资机构的热棒却换来市场投资的冷遇。此次民生银行H股国际路演获得超额配售近12倍，下单金额超过300亿美元。连在香港市场上鲜有动作的资本大鳄索罗斯，此次也斥资1亿美元下单民生银行。投资者名单还包括众多大型国际机构，包括英国长线基金2.5亿美元、老虎基金认购5000万美元、西京投资5000万美元等。

　　对于外资机构在民生H股上市首日就被套，东北证券银行业分析师唐亚韫表示，“大部分大股东不会在乎短期波动。”长期来看，9.08港元的发行价不会套牢这些初始认购者，他们更看重的是中资银行的稀缺资源。

　　招商证券李珊珊也认为，短期的波动不会有太大的影响，9.08港元的发行价格还是合理的。中资银行的增长是可预期的，欧美银行则存在不确定性，因此相对而言中资银行吸引力比较高。明年来看，中资上市银行整体增长20%可预期。

　　公开数据显示，中国14家上市银行今年前三季度累计实现净利润3387.64亿元，同比增长2.2%，在A股最赚钱的10家上市公司中，银行占了6家，其中工行净利润1005亿元，同比增长8.2%。

　　虽然受到息差收窄等因素的影响，2009年中国银行业暂难继续保持高速增长，但相比欧美等国的银行业现状，中国银行业将继续保持一枝独秀，并成为全球最赚钱的行业。

　　而德意志银行首席执行长阿克曼（JosefAckermann）说，对于银行业而言，2010年仍将是充满挑战的一年。欧美银行业形势依然严峻。

　　从“非正常”到正常

　　城门失火，殃及池鱼。全球金融危机下，中国银行业在2008年底刚刚经历了一波外资股东“减持潮”。其中减持过中资银行的外资战略投资者则包括：高盛、安联、美国运通、RBS、淡马锡、瑞银、美国银行、国际金融公司、新加坡政府直接投资有限公司等。

　　但今年下半年，当全球经济逐渐回暖之际，中国银行业却面临新一轮的“增持”。

　　10月13日，新加坡华侨银行宣布将认购1.92亿股宁波银行增发的新股；11月19日，德意志银行通过一份期权协议受让华夏银行另一股东所持股份，从而持股比例达到17.2%，成为华夏银行第一大股东；另外，BBVA将有可能在12月4日前对中信银行追加11亿欧元（约合16亿美元）投资，从而持股比例达到15%。

　　而大型银行的战略投资者则开始“示好”。比如10月工行H股解禁之后，安联集团和美国运通均承诺将不会减持所持有的工行H股股份，同时重申工行与安联集团及美国运通的战略合作关系。

　　北京大学经济学院金融学系副主任吕随启表示，外资之前减持是非正常行为，现在增持是正常行为。增持的原因包括两个，一是现在国内商业银行总体来讲比较有投资价值；二是中国银行业居垄断地位，外资持有这些银行股票，就相当于可以拥有国家政策给的垄断空间。

　　国泰君安银行业分析师伍永刚指出，这说明金融危机有所缓和，之前并不是它们不看好中资银行，而是因为它们在危机中受到伤害，需要钱去“救命”。现在，危机缓和之后，它们又回来，并继续看好中国银行业。

　　东方证券银行业分析师金麟表示，虽然欧美银行还面临一定的挑战，但现在有了一定的流动性资金，它们就愿意在中国的战略市场上，多占据一些份额。

　　金麟还认为，中资银行未来成长性好、红利成长空间高，所以，投资中资银行是比较好的选择。对外资来讲，有一个中资的合作伙伴，对于自身子公司在华业务的开展会产生协同效果，他们更愿意利用中资银行的网络资源和业务基础的。

　　银行再融资：

　　A股的灾难外资的狂欢

　　现在，卷土重来的机会之门已经敞开。

　　2009年，在投资拉动的推动下，中国银行业投放天量信贷，其中上市银行资本充足率普遍不足。今年以来，已有半数上市银行提出或已完成再融资计划。

　　其中，许多融资计划背后都有外资机构的身影。如新加坡华侨银行就欲利用宁波银行的再融资机会增持约5%的股权。非公开发行前，宁波财政局及一致行动人合计持有宁波银行17.96%的股份，华侨银行持股10%。假如按拟认购的上限计算，公开发行完成后，前者持股比例下降到约16.1%，后者上升到15.02%。

　　但东海证券报告指出，2009年第二季度，以QFII形式出现的华侨银行有限公司买入了4610万股。将这部分考虑在内，则非公开发行后，华侨银行及关联方持股比例提高到16.58%，成为潜在第一大股东。

　　从这个角度说，“中国银行千亿再融资”虽然是中国股市的灾难，却也是那些试图战略做多中国银行业的海外战略投资者的绝佳机会。

　　接下来还有哪些中资银行会给外资提供增持机会呢？金麟表示，那就要看各家银行的再融资行为。如中行、建行若要再融资，外资投资者有权通过增持维持现有的持股比例不变。

　　擦亮眼睛选战投

　　但金麟同时表示，“目前，只有一家大型银行引进战略投资者对成功，就是交行和汇丰。”

　　金麟指出，大型银行能让外资战略投资者参与管理的空间是非常小的。外资机构仅仅是以财务投资的角色出现。

　　相比而言，小型银行却让外资机构灵活性增强。如新加坡华侨银行与恒生银行均表态欲参加宁波银行与兴业银行的再融资计划。而浦发银行今年完成的定向增发中，难觅其战略投资者花旗银行的踪影。

　　付立春认为，宁波银行的外贸业务比较多，与新加坡华侨银行配合默契。兴业银行原来的架构就比较现代化，恒生银行成为战略投资者之后，对经营管理提出了更高的要求，这两家银行相对比较灵活，外资战略投资者发挥的空间也比较大。而那些规模大的银行，国有企业气氛浓，要想改变要花很多功夫。

　　如华夏银行的战略投资者德意志银行最近与另一股东萨尔?奥彭海姆股份有限合伙企业订立股份转让协议，其实也是财务投资行为。11月16日，德意志银行协议受让奥彭海姆所持华夏银行3.43%的股份，此次交易的收购价为0.477欧元／股（折合人民币4.84元／股）。“行权价才4元多，德意志银行不买不明智。”金麟说。

　　付立春表示，即使德意志银行成为华夏银行第一大股东，对华夏银行的管理会有所改善，但不会有彻底的改变。

　　而近期市场传言千亿融资的中国银行，自2008年年底禁售期满以来，战略投资者纷纷抛售所持股份，其中，苏格兰皇家银行与瑞士银行集团将其所持全部中行股份抛售。

　　但中行董事长肖钢依然表示，中行将继续和外资方商谈进一步合作的问题。

　　对此，付立春认为，中行不排除再引进战略投资者的可行性，但中行最重要是先把其战略定位明确，再寻找适合自身的战略投资者。 (来源：投资者报)