债市收益率上涨缺乏动力

　　昨日，资金面依然维持平静的局面，流动性宽裕，回购加权利率变化较小。其中，隔夜加权回购利率为1.19%，与上一交易日持平；7天加权回购利率为1.45%，较上一交易日微幅下降1BP；14天加权回购利率为1.52%，较上一交易日上涨6BP。近期没有影响资金面的消息出台，我们预计短期内资金面不会出现明显的变动。

　  与前几日二级市场收益率明显的下降行情相比，昨日略显稳定，但是收益率维持在下降后的较低位置。据前台最优点击成交报价显示，剩余期限2.75年的国债090022最优点击成交区间为2.33%-2.36%；剩余期限4.8年的国债090024最优点击成交报价区间为2.94%-2.97%；剩余期限6.9年的国债090026最优点击成交报价区间为3.23%-3.27%；剩余期限为9.9年的国债090027最优点击成交报价区间为3.55%-3.58%。

　　27日中共中央政治局经济工作会议明确提出：坚持把保持经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。我们初步分析认为，年前货币政策变化的可能性几近为零，市场加息的预期渐渐淡化，加之宽裕的流动性，更使得收益率上涨缺乏动力，因此收益率近期的下降行情处于意料之中，并且后期收益率大幅上涨的可能性甚小，预计将维持小幅震荡盘整行情。

　　本周三，财政部将招标发行五年期固定利率附息债，计划发行面值总额260亿元，采用多种价格（混合式）招标，标的为利率。参考近期二级市场收益率变化趋势，以及中债估值、前台报价的行情，加之本期债券的期限适中，较受市场追捧，因此我们初步预计本期债券的中标区间为2.89%-2.94%，建议配置型机构可以适当参与。